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在通脹成形前完成內需拉動和工業復甦

http://www.CRNTT.com   2009-07-08 10:15:21

另一方面，適度寬鬆的貨幣政策之下，信貸高速擴張。年初政府設定的M2 增長目標為17%，5月末，廣義貨幣供應量（M2）餘額同比增長達到25.74%，反映經濟活躍程度的狹義貨幣供應量（M1）餘額同比增長18.69%。由於未來適度寬鬆貨幣政策還將延續，即使按4月已經放慢的新增貸款步伐推算，全年新增貸款將超過9 萬億元，增速將達到29.7%，幾乎較正常年份快一倍。 　　貨幣政策實施不能僅僅看M2和信貸增長，事實上，與居民消費、企業活動關係更密切的是M1。如果M1增速持續上升，意味著企業存款和居民儲蓄定期轉活期，貨幣流動性增強，貨幣乘數增大。從M1/M2比率不斷下降也能看出信貸和貨幣政策的效果。M1/M2比率5月只有0.33，幾乎是歷史最低。從M1的角度來看，資金還基本停留在金融系統內部，綜合貸款高增長與各個經濟領域的運行態勢看，貸款的主要流向首先是投資領域，其次是股市。貸款顯然沒有大舉流入現行工業生產領域，工業增長繼續低迷，為工業生產吸納的短期貸款4月為負增長，5月增長僅為212億元；貸款顯然也沒有流入外向型經濟領域，因為前5個月出口增長率是-20.5％，工業出口交貨值是-14.3％；貸款也沒有提升消費，因為前5個月的消費增長比去年回落了6個百分點，其中4月回落了7.2個百分點。資金進入資產市場成為必然選擇。 　　文章表示，從政策意圖來說，透過刺激股市復甦來振興經濟，是中國經濟復甦的可能路徑之一。但同時也要看到，長期內貨幣增長只能影響物價水平，如果貨幣政策和財政政策沒有帶來投資和消費的改善，產能過剩問題就無法解決，工業生產水平將長期低於潛在生產能力。財政和貨幣的擴張導致的總需求最終反彈，在工業去庫存接近完結時會出現嚴重的通貨膨脹而不是推動經濟快速增長。令人擔憂的是對於通貨膨脹的反映，目前的CPI指數既不準確也不及時。 　　“滯脹”可能是全球和中國將要面臨的問題。金融危機以來，全球主要經濟體一致地實行了“量化寬鬆”貨幣政策，已引發了對未來世界性貨幣貶值及通貨膨脹的擔憂，大宗商品價格飈升勢在難免。歷史經驗表明，美聯儲從來就沒有及時回收過流動性，國際流動性再次泛濫使得通貨膨脹會出現在經濟復甦之前，我們現在可能就位於這個十字路口。因此，必須在全球通脹成形之初就完成中國經濟的內需拉動和工業復甦這兩個主題，及時將國內貨幣環境回歸正常化。

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