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貨幣政策如何走出“囚徒困境”

http://www.CRNTT.com   2014-06-11 08:45:18

文章表示，在這種情況下，中國的貨幣政策事實上陷入了左右為難的囚徒困境：如果當下貨幣政策的目的是穩增長，則應該選擇全面下調存款準備金，甚至應該選擇降息，但如果這樣，則意味著貨幣寬鬆釋放出來的流動性肯定流入泡沫已經高懸的房地產和產能過剩行業，這顯然與調結構和轉變發展方式的主基調背道而馳。但是，如果貨幣政策僅僅進行“定向寬鬆”，而且明確要求釋放的流動性流向“三農”和小微企業，則意味著這種“定向寬鬆”本身並不能抑制經濟的下行。因為當前經濟下行的主要原因，一是房地產投資，特別是住宅投資大幅度下滑，一是因為產能過剩行業去產能化，要讓經濟平穩，在不放棄抑制過剩產能努力的情況下，最好的做法就是維持房地產市場的穩定，給資金鏈極為緊張的房地產市場補充適當的流動性。然而，很顯然，這不僅是貨幣當局極為忌諱的，更為當下輿論所詬病。輿論認為，如果再次通過下調存款準備金挽救房地產，則幾乎意味著中國放棄調結構和抑制房地產泡沫的最後努力。 　　很顯然，中國的貨幣政策承擔了很多貨幣政策本身無法承擔的東西。比如，金融改革滯後導致的貨幣傳導機制不暢問題，這不是貨幣政策可以解決的；每次放鬆貨幣政策，房地產都會成為最大的受益者；無論貨幣政策如何寬鬆，小微企業和“三農”總是很難獲得廉價的資金。這些問題都屬於金融體制改革的範疇，然而，在公眾眼中，今天出現的很多結構性的扭曲，無不和以前的貨幣政策有關。這意味著，貨幣政策公信力堪憂，而貨幣政策為了修復自身的公信力，又不得不小心翼翼地顧及公眾看法，從而使得目前的貨幣政策徹底走入死胡同。 　　文章指出，中國貨幣政策應該更加超脫一點，背負過重的歷史包袱只能讓貨幣政策更加扭曲。貨幣政策也不應該承擔過多的不應該承擔的東西，應該讓貨幣政策的目的更加簡單一點，純粹一點。必須承認，儘管中國目前流動性就總量而言的確很大，但由於金融體制自身的缺陷，以及全球流動性進入緊張周期，流動性偏緊已經成為不爭的事實。不能擔心流動性會流向房地產而讓所有人沒有水喝，這不僅愚蠢，而且會加速中國經濟下行的壓力。正確的做法應該是，央行根據流動性狀況選擇合適的貨幣政策，該鬆就鬆，該緊就緊。至於流動性的流向，則應該通過市場的選擇，讓市場去判斷風險，抑制泡沫，消滅過剩產能，而不是把這些都推給央行的貨幣政策。

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