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| 貨幣政策發揮作用需深化外匯改革 | |
http://www.CRNTT.com 2011-08-01 08:33:24 |
上海證券報發表上海社科院金融研究中心副主任、研究員潘正彥文章分析，為什麼貨幣政策的運作空間會越來越小呢？一方面，存款準備金率已 上調至歷史高位，未來上調空間有限，並非人們所言的“存款準備金率在理論上沒有頂”。當6月央行實施今年第6次上調存款準備金率（自去年以來第12次上調準備金率）後，大中型商業銀行存款準備金率已達到21.5%的歷史高位，中小銀行的存款準備金率也升至18%高位。難道是“存款準備金率理論上沒有頂”？顯然，不可能。不僅商業銀行受不了，企業尤其是中小企業也受不了。同樣，央行也受不了。 部分金融統計數據已反映出央行對收縮流動性的力度和決心——廣義貨幣（M2）增長率持續走低，5月為15.1%，3至5月份M2增幅已低於央行年初設定的16%目標。與此同時，信貸增長指標也不斷走低，其中5月人民幣貸款增加5516億元（同比少增1005億元），但市場資金利率卻不斷走高，似乎印證了央行對收縮流動性的決心與意願。但是，如果央行再度加大上調存款準備金率力度，市場肯定難以承受。 另一方面，加息能不能控制住流動性或通脹，能否改變負利率狀況？特別是加息會對當前不斷收縮的經濟產生什麼影響？加息姗姗來遲，目前已難以應對成本推動型通脹和輸入型通脹，也無法改變CPI不斷創新高，難以盼來CPI的拐點。一年來，市場人士對所謂CPI“拐點”的到來已逐漸失去耐心。而且，一兩次加息也根本改變不了負利率狀況，也很難想象，如果未來6至9個月內加大加息力度可以改變負利率狀況。因為，為了改變負利率而實施加息的最佳時機可能已經錯過，現在加息對改變負利率可能是事倍功半，但對經濟卻可能產生較大的打擊，因為目前的PMI已迫近50臨界點。 |
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