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匯率之爭與如何保衛人民幣資產

http://www.CRNTT.com   2010-11-22 08:26:07

對策及影響 　　文章認為，貨幣政策必須做出調整。而一旦調整，影響力巨大。 　　我們知道，中國的緊縮其實早在去年末就已經開始，但比較溫和，4月中旬由於房地產市場出現暴漲，從而推出房地產新政，才是比較嚴厲的緊縮措施。而開始加息周期則是更嚴厲的緊縮。未來的宏觀經濟政策目標不僅是要降低房地產市場的熱度，而且要降低整個經濟的熱度。 　　而中國的加息出現在美聯儲基本確定推出第二輪量化寬鬆之後，因此政策信號比較明顯，那就是在退出和緊縮方面，不與美聯儲同步了，分道揚鑣。 　　貨幣政策轉向是一個周期性現象，不可逆現象。即，一旦宣布對通脹宣戰，防止經濟過熱，連續加息就不可避免。 　　與通脹作鬥爭，從來都沒有雙贏。 　　首先，在加息預期形成後，物價還沒有跌，資本市場就會先跌，最先反應的就是股市，隨後還有房市。股價調整、房價調整，然後才是物價，物價是最頑固的，此起彼伏。 　　對中國投資者影響最大的可能是股市。G20會議後，中國股市已經出現了兩次暴跌，下跌幅度超過300點。這是因為經濟降溫的預期導致市場對中國A股將全面重新估值。如果中國央行選擇連續加息，中國股市也會進入相對較長的調整期。 　　但是，這樣的調整會持續多久呢？ 　　中國經濟的本質特征決定了任何調整都是溫和的，雖然主觀上希望猛烈一點，可一旦經濟發出不良信號，那誰都不願意看到。因此，人民幣雖然需要升值，但卻不會大幅升值；中國經濟需要緊縮，但加息會適可而止，經濟減速也是一個和緩的過程。 　　由於通脹頑固，經濟熱度不可能一下子消退，所以即使在調整趨勢發生之後，我們仍會看到熱錢加速流入中國。單純看息差，由於中國加息、美國減息（量化寬鬆相當於減息75個基點），息差加大，國際資本也將繼續向中國轉移。 　　這些熱錢到哪兒去？為了防止物價上漲，農產品市場將處處設防；為了防止房地產市場再度熱炒，中國將嚴格限制外資進入這個領域。於是，中國股市將成為熱錢幾乎唯一的栖息地。由此我們可以理解，為什麼在G20峰會達成容許新興市場國家進行適度資本管制的同時，周小川行長卻提出了管理熱錢需要“池子”的說法。 　　還要指出，一個更大的流動性之源正在形成。

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