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處在十字路口的國際貨幣秩序

http://www.CRNTT.com   2009-11-10 10:17:47

上述歐洲觀點的困難在於，資產價格和消費者價格通脹可能會向不同的方向運動，就像21世紀頭十年那樣，所以同時考量兩種因素會導致政策上的自相矛盾。這將致使央行面臨喪失明確政策指導方針的風險。央行的公信力在於簡單明了的法則，法則亡則公信力亡。 　　在這次金融危機之後，我們學乖了。貨幣政策的制定過程變得較為複雜，也變得更為政治化，所以在國與國之間就出現了更多的差異和混亂。美聯儲和英格蘭銀行一如既往地對股市和商品市場上的資產泡沫保持較為超然的態度，歐洲央行則會變得更關切一些。 　　由於貨幣政策觀念上的分歧明朗化了，貨幣政策的制定也就要求更廣泛的政治辯論和更多的政治介入。英格蘭銀行的貨幣政策委員會常常被視作貨幣政策透明化的先驅。長期以來，委員會成員誰對加息投了贊成票，誰投了反對票都會被及早披露，可謂高度透明。然而，恰恰是這種透明度，使得公眾能夠把委員會成員某些歸入鷹派，某些歸入鴿派。 　　如果說誰投什麼票是清楚的，那公眾就會越來越多地要求討論委員會的人選：既然貨幣政策委員會是事實上的貨幣當局，它為什麼不能由選舉產生呢？在歐洲，早在歐洲央行成立之前，有關歐洲各國央行是否要向政治負責的類似辯論就已經相當激烈了。支持不同貨幣政策的陣營之間分歧越大，要求以政治辦法解決爭議的呼聲也就越高。 　　這一發展勢頭好似兩次世界大戰之間的舊戲重演。當時的問題也在於，各國就貨幣政策和互相一致的政策框架難以達成共識。另一方面，當時的央行在選擇脫離統一的政策框架（金本位）之後也備受譴責。而央行的一國化傾向也構成了英國和法國左翼政治力量的主要活動平台之一。 　　再進一步說，那種發展形勢也為操縱匯率以謀求出口、商業與工會利益的做法掃除了障礙。其結果則是國際貨幣體系的混亂——這恰恰是當今世界的一個潛在走向。

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