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中國經濟的未來發展之路面臨著四種選擇

http://www.CRNTT.com   2014-12-04 09:12:28

增長率=投資率X投資資本收益率 　　這個方程式是理解中國經濟非常有效的一個邏輯框架。方程式的左邊是經濟增長率，右邊是投資率和投資資本收益率的乘積，分別表現為固定資產投資占GDP的比率和投資的效率。投資率和投資資本收益率都可以拉動經濟成長。 　　過去三十五年，中國經濟在其發展的第一階段完成了從計劃經濟向市場經濟的轉型。這個過程中，中國經濟在投資率和投資資本收益率之間獲得了一個良好的平衡，兩者合力有效地推動了中國持續三十五年的高速經濟成長。1980年至2012年間，中國的平均投資率高達GDP的39%，遠遠高於同期發達經濟國家和亞洲新興市場國家的水平，最近五年，投資率更是高達50%。與此同時，因為改革初期中國經濟的起點較低，資本相對稀缺，資本的邊際收益率長期保持在一個較高的水平，投資資本收益率因而也較高。 　　用上述方程式理解中國經濟的過去和未來，可以這麼說，投資率和投資資本收益率的不同組合區別了中國經濟增長的兩個階段。在中國經濟高速增長的第一階段，高投資率和相對較高的投資資本收益率合力促成了中國經濟年逾9%的增長率。 　　然而，促成中國經濟在第一階段高速增長的很多因素是一次性的，在第二階段難以為繼：在享受了多年的人口紅利之後，中國人口老齡化問題在加劇，勞動力短缺或在不久的未來成為現實；長期的高投資帶來產能大面積過剩，未來維持高投資率越來越困難；地方政府之間的經濟競賽（political tournament for economic growth）極大地激發了地方政府投資和發展經濟的熱情，但地方政府的增長主義傾向也帶來龐大的地方債務，大量的低效投資，和環境的惡化；適度“金融壓抑”政策曾經使得中國能夠在短時期內將有限的資源積累起來，迅速實現工業化，但金融壓抑所帶來金融中介服務低效，覆蓋面窄，結構不合理等痼疾，正制約中國經濟增長質量的提高；房地產市場曾在本世紀的第一個十年極大地促進了投資拉動的中國經濟的成長，並為地方政府財力的擴大創造了條件，但“土地財政”和高房價在很大程度上綁架了中國經濟，制約著中國經濟結構轉型的順利實現; “控制式”的公司治理模式扭曲了企業經營的真實目標，導致企業普遍缺乏創新商業模式和價值創造的動機與能力；收入分配不平等和社會階層固化使得勇於創業創新的企業家精神在喪失，社會戾氣加劇…… 　　於是，在中國經濟高速發展三十多年，中國進入中等收入國家行列之際，政策制定者、學者、企業家、甚至全社會都在討論中國能否走出“中等收入陷阱”（mid-income trap），延續曾經強勁的經濟增長。悲觀論調很快在思想市場上找到空間，盛行開來。悲觀者認為中國經濟在第一階段的成長故事只是一個高投入帶來高增長的故事（詳見克魯格曼對中國經濟的論述）。甚至，發生在中國的一切被稱為“史上最大的泡沫！”破裂只是一個時間問題。

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