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政策信號明晰有助經濟企穩

http://www.CRNTT.com   2014-12-01 09:18:59

改革步入深水區後，國企改革仍是難以逾越的也是最重要的一環。今年以來，先後有六家國有企業被國資委納入了改革試點。但是，這些試點更多地集中在公司治理層面，即通過混合所有制等辦法，改善公司治理，通過企業內部的管理改善、資產重組、問責加強推動國有企業效率的提升。明年國企改革有望加快推進，目前已有報道稱，我國已經成立了新的國企改革領導小組，關於國企改革的新方案也在起草設計之中，意味著明年國企改革加快推進或有可期。如果國企改革方案可以深入，市場的力量必將推動微觀主體效率提升，並為中國經濟找到新的經濟增長點。 　　利率市場化完成最後一躍 　　文章分析，11月21日，央行時隔兩年再次宣布降息，標誌著利率市場化進程加快。實際上，對於貨幣政策選擇，有觀點認為央行未來將更加注重創新型工具，而放棄常規性政策工具的應用。對此，通過創新手段實際上是貨幣政策承擔改革發展任務下，面對結構性矛盾所採取的次優選擇，只是過渡性手段，並非長久之計和框架性內容。 　　此次降息不僅是應對當前經濟下滑、通脹較低、企業融資成本高企的舉措，也預示著未來貨幣政策框架將加速利率市場化，從數量型工具轉向價格型工具。展望明年，筆者認為，存款保險制度落地，存款上限的取消都是大概率事件。此外，考慮到當前基準利率體系尚未清晰，利率傳導機制並不暢通，明年發展各類金融市場，打造基準利率體系，通過確定短期利率進而引導中期利率，形成反映流動性偏好與風險溢價的收益率曲線仍是重點。 　　根據中央銀行理論，準備金率是同樣重要的常規政策工具。結合當前宏觀條件，降准窗口開啟的時機也已經成熟，主要有以下幾點原因：一是當前外匯占款降低，資金雙向流動降低了維持高準備金率的必要性；二是貨幣政策工具未來需要更多地採用價格型工具，保持過嚴的數量控制，不利於價格發揮作用；三是伴隨著存貸差的縮減，當前20%的準備金率或已超出最優準備金率的理論值；四是相對於國際上其他國家，當前國內存款準備金率已經過高。因此，預計，最早降准或在今年12月，而伴隨著降息降准落地，在政策信號更加明晰之下，明年經濟企穩也或有可期。 　　今年市場對於貨幣政策轉型的討論十分激烈。新框架應主要涵蓋以下兩方面含義：一是以匯率為導向的框架轉向以利率為核心。二是上文提到的由數量型工具轉向價格型工具。明年同樣是加速匯率市場化的重要年份。可以看到，金融危機以來國際收支雙順差局面已經有明顯改善，經常項目占GDP比重已經由2007年、2008年最高時的10%以上下降至如今的2%左右。資本項目甚至出現小幅逆差局面，今年三季度逆差高達816億元美元，甚至超過當季經常項目815億美元的順差，導致當季外匯儲備減少。因此，人民幣更加浮動，貨幣政策由匯率轉向利率的時機更加成熟，預計明年人民幣兌美元將整體保持在6左右，但雙向浮動範圍將進一步擴大。

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