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中國央行在救市還是在搞改革

http://www.CRNTT.com   2014-10-23 09:48:34

中評社北京10月23日訊／對於市場傳聞的央行向股份制商業銀行注入2000億資金，大家的解讀均為央行為了拯救房地產，為了拉低融資成本，結果其實跟降低存准率沒有區別，更進一步加大了去杠杆的難度，過剩企業和僵屍企業債務更加膨脹，不利於經濟進一步出清。 　　投資快報發表媒體評論人冉學東文章認為，央行最近一系列向商業銀行注資的舉動，更加應該理解為貨幣發行機制的轉換，而且這個意義更加重大，當然與救市不矛盾，但央行是否有意救市很難講，有意轉變基礎貨幣投放方式，這一點幾乎是肯定的，這是中國金融體系的重大變革，是中國貨幣政策的根本進化，值得市場人士高度關注。 　　文章分析，央行為什麼要改革貨幣發行機制呢，因為此前以美元為發行擔保抵押的基礎貨幣投放方式，已經不能繼續。自從1994年中國的貨幣開始盯住美元以來，中國貨幣的發行，從以前純粹由物資擔保的貨幣發行方式，逐漸轉變為以美元為抵押的方式，尤其是2005年匯改前後，一直延續到現在。中國外貿的雙順差，帶來了大量的美元，但是這些美元又不能在中國境內使用，中國又實行的是強制結售匯，外貿企業得到的外匯必須向商業銀行結匯，商業銀行按照央行公布的外匯牌價把人民幣給企業或者個人，而商業銀行拿這些外匯又賣給央行，央行按照這些美元的數量，印刷人民幣投放給商業銀行，這就是人民幣作為貨幣的投放方式。當然，央行發行的是基礎貨幣，商業銀行再以基礎貨幣通過信貸創造貨幣，這是最近幾十年來的貨幣發行方式，這種方式也導致了中國M2成為世界第一大國的重要原因。 　　不過，這種貨幣投放方式到了2012年開始出現挑戰，這一年持續的雙順差局面有時候被打斷，資本和金融項目下出現逆差，2013年又恢復雙順差，但是到了今年第二季度，資本和金融項目下的逆差又出現了。而更有與後半年美元開始大幅攀升，人們預期開始分化，一些企業和個人選擇持有外匯，或者把資金調往國外投資，而不是去結匯，這導致央行外匯占款減少，或者負增長，外匯儲備在今年三季度竟然負增長一千億美元，至此，中國此前奉行的以美元為錨的貨幣發行機制遭到重創。 　　從國際收支看，經常項目的順差已經開始下降，上半年順差805億美元，同比下降18%，與GDP之比為1.8%，較上年同期回落0.7個百分點。影響資本和金融項目的主要是是其他投資項，該項目資本流入和流出分別占資本和金融項下流入和流出的70%和80%以上。上半年其他投資項下淨流出517億美元，上年同期為淨流入146億美元。其中，貨幣和存款及其他項分別淨流出736億美元和8億美元，貸款和貿易信貸項下分別淨流入203億美元和24億美元。

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