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貨幣信貸“過山車”表象昭示了什麼

http://www.CRNTT.com   2014-08-27 08:32:46

中評社北京8月27日訊／和6月熱得發燙的數據相比，7月貨幣信貸則稱得上寒意逼人。也許是怕社會各界過於擔心，央行專門為此發布了一個官方解讀。這似乎是央行歷史上第一次就某個月的數據解讀。不過，央行的解讀有其權威性，也有其局限性，民間的解讀同樣必不可少。 　　上海證券報發表北京大學國家發展研究院唐傑文章分析，貨幣總量M2在7月末餘額119.42萬億元，同比增長13.5%，增速比上月末低1.2個百分點。實際上，7月M2不僅在增速上下降，存量上也出現了下降，比6月減少了1.54萬億，環比降幅1.3%，是1996年有月度數據以來的第二大降幅。這和6月M2比5月增加了2.73萬億元，環比增長2.31%形成了鮮明的對比。貸款表現相對好一些。7月末人民幣貸款餘額78.02萬億，同比增長13.4%，增速比上月末低0.6個百分點，相當於M2增速下降幅度的一半，而且在總量上仍在繼續增加，只是和6月新增貸款1.08萬億元相比，7月新增貸款大幅低於市場預期。7月社會融資總量僅增2731億，比新增貸款還少，是2008年10月以來的最低值。而在今年6月，這一數字高達1.97萬億。新增貸款是社會融資總量的組成部分之一，7月社會融資總量之所以小於新增貸款，是因為其他組成部分出現負增長，其中未貼現的銀行承兌匯票減少4160億元，是最大的拖累因素。 　　央行的解讀提出的幾種解釋是：季節性波動、基數效應、6月衝高較多、監管層加強監管、金融機構謹慎投放資金、企業有效需求有限等。這些因素具有不同的性質和影響，需要知道哪些因素在起主導作用。據央行的初步測算，基數因素對M2增速變化的影響大約為0.7個百分點。由於7月M2同比增速相比6月下降1.2個百分點，上述測算的基數效應能解釋增速變化的50%以上，顯然是主要原因。 　　基數效應也跟季節性波動有關。大約從2002年開始，每年的4月、7月、10月（也就是季度第一個月）的新增M2都基本上明顯低於同一年份其他月份，其中7月的季節性波動的穩定性強於4月，而10月又強於7月。實際上，這是存貸比等政策限制導致的季節性波動，即在季末為了滿足監管要求而衝高存款和M2，而在下季度初又將資金轉為其他用途。去年6月，由於出現錢荒，本應衝高的存款和M2沒有衝高，去年7月本應出現的回落也沒有出現。這個基數就影響了今年7月的同比增速。

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