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重新認識當前市場環境下的貨幣運行

http://www.CRNTT.com   2014-05-20 09:02:03

中評社北京5月20日訊／當前中國的貨幣運行凸顯出一種深刻的內在矛盾。上海證券報發表中國金融網分析師周子章文章稱，央行上周公布的4月社會融資規模統計數據報告顯示，4月M2增速為13.2%，高於市場普遍預期的12.2%；當月M2新增8100億，而過去幾年4月M2的增量一般為負值。M2增速的超預期讓市場對央行的貨幣政策產生了搖擺，一方面預期政策的調整，另一方面，定向寬鬆過快已經使得全面寬鬆變成不可能。針對市場有關央行全年下調存款準備金率的傳聞，央行行長周小川表示，短期數據不一定說明問題，央行一直嘗試在流動性方面進行微調，目前國務院強調宏觀調控要有定力，不會採取大規模的刺激。4月底央行定向降准引起市場對貨幣政策寬鬆的猜想。對於下一階段主要政策思路，央行在一季度貨幣政策執行報告中稱，繼續實施穩健的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性。堅持“總量穩定、結構優化”的取向，保持定力，主動作為，適時適度預調微調。 　　文章分析，與寬鬆貨幣政策的持續相比，物價卻出現了連續下降的局面，國家統計局公布的4月CPI同比上漲1.8%，CPI漲幅18個月以來首次低於2%。在寬鬆貨幣政策的推動下，貨幣供應量的大幅增加沒有引發通貨膨脹，這種通縮悖論似乎難以用傳統貨幣理論來解釋。 　　首先，一直以來我們都把銀行當成是金融中介，實際上，隨著近十年尤其是金融危機以來，銀行的角色有了顯著的變化。儲蓄行為並沒有增加存款，包括各種的金融創新都只是不斷地擴張財富效應。央行統計司司長盛鬆成在年初介紹指出，中國目前有三個貨幣層次，即M0、M1、M2。M0為流通中的現金，目前餘額為5.86萬億，M1狹義貨幣供應量約為33萬億，M2廣義貨幣供應量為110萬億左右。盛鬆成表示，中央銀行真正發行的就是M0，其他不是中央銀行發行的，構成狹義貨幣M1和廣義貨幣M2更多的是由貨幣信用創造派生而來。 　　看最新的數據，在M1中最能反映金融機構對實體經濟支持的是企業活期存款，它主要應對企業日常經營的最重要兩類需求：企業流動資金貸款所面臨的到期償付需求和企業固定資產投資所引致的需求。4月M0餘額小幅上升，而M1餘額規模則出現下降，這反映出以M1-M0為代表的企業活期存款規模在下降，降幅為3200億左右。再觀察M2，人民幣存款減少了6546億元，非財政性存款下降了近1.2萬億，這只能說明非存款類金融機構同業存款出現了超預期的增長，季末考核後的理財資金大規模出表後回流至餘額寶等貨幣基金，貨幣基金回籠的資金則以同業存款的形式回流至銀行體系。

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