上海自貿區金融創新空間會有多大

http://www.CRNTT.com   2013-09-21 08:11:40

中評社北京9月21日讯／中國（上海）自由貿易試驗區是探索中國對外開放新模式的戰略舉措，更是新的主動開放戰略的重要組成部分。作為國家戰略，上海自貿試驗區為金融創新打開了巨大空間。 　　上海證券報發表上海社會科學院金融研究中心執行主任、研究員潘正彥文章分析，首先，為外商投資打開了新空間。外商投資全面享受“准入前國民待遇”。所謂准入前國民待遇，即按照內外資一致的原則，對自貿區注册的內外資企業在項目准入、設立變更與工商登記環節“一視同仁”。同時，在自貿區內設立外資企業試行“負面清單管理”，就是在相關部門限定不被允許的行業准入與經營活動範圍外，其他行業准入與經營活動，均被視為合法行為。按現行法律，外商投資境內企業必須遵守《外商投資企業指導目錄》。而在自貿區內投資的境內外企業，必將獲得比《外商投資產業指導目錄》更寬泛的投資准入範圍，從而可以吸引更多的外商投資企業進入。在外商投資企業已經大量投資中國的製造業等以後，事實上外商投資企業的“熱情”已經下降。要重新點燃外商投資企業的投資熱情，必須拓寬投資領域。實施負面清單後，在自貿區內外雙向投資可自由流通，特別是境內外雙向投資，包括境內（外）資本參股境外（內）企業。這將大幅度提升吸引外資的能力。 　　其次，在上海自貿試驗區可基本實現利率、匯率的市場化這個金融完全市場化和全面開放的重要指標。2000年以來，尤其是近年來，中國利率、匯率的市場化速度明顯加快。但是，中國要實現完全的利率和匯率的市場化仍然存在很大的風險。上海自貿區先行先試，可為未來中國金融全面開放和市場化提供正反兩方面的經驗和教訓。 　　今年中國金融市場化改革已經做出了重要的一步——貸款利率市場化，而在上海自貿區內實行人民幣利率完全市場化主要就是存貸款利率同步市場化。包括允許金融機構對人民幣存款和貸款利率自由定價；人民幣存款資金應限定為區內企業和個人存款以及境外機構和個人的人民幣存款，貸款對象也應限制為區內企業和個人以及境外企業和個人；區內銀行的人民幣存款不實行法定存款準備金制度，而央行也不必對區內銀行提供人民幣流動性；區內企業從境內獲得的資本金和貨款可以入賬。 　　目前中國實行的是有管理的浮動匯率，而且浮動的區間在逐步擴大。但這仍然不等於匯率市場化。匯率仍然受到浮動區間的事實上的控制，人民幣匯率中間價也仍受到央行不同程度的干預。因此，在自貿區內實行人民幣匯率的市場化，將有利於人民幣的國內外市場價格“接軌”，進而大大有利於人民幣的國際化。同時，在自貿區內基本放開人民幣匯率的衍生品交易，也可以使得人民幣匯率更加市場化。 　　在上海自貿區內，中國資本項目基本可兌換將不再遙遠。在自貿區內，企業可以比較自由從境外獲得借款，境外資本在自貿區內可以投資中國證券市場，境內個人資本流出將比較便利。 　　在中國資本項目沒有完全可兌換的情況下，中國境內企業和機構原則上不能從境外借款，即使可以借款，也要根據現行法律，中國的企業、包括外商投資企業借入的貸款額也不能超過批准的投資總額與注册資本之差。而中國的金融機構（包括內資和外資金融機構）從境外融資也必須根據批准的額度為准。顯然，在最近幾年中外存在巨大利差的情況下，資本項目沒有完全可兌換客觀上限制了在中國的企業和機構獲得成本比較低的資金。 　　雖然當前非居民（境外個人和企業）可通過直接投資於B股和QFII及RQFII間接投資中國的證券市場，但“效率”比較低，且進出並不便利，而且QFII及RQFII還受到總量控制。上海自貿區的建立，使得中國資本投資中國證券市場大大便利，或將大幅度提高外國資本的流入。 　　在中國資本項目沒有完全可兌換的情況下，境內個人資本流出受到高度限制。雖然個人可以通過QDII投資境外證券市場，但卻不允許個人境外直接投資，包括個人境外投資證券。在中國存在巨大的國家外匯儲備和個人外匯儲蓄的情況下，境內個人資本的對外投資限制顯然不利於國家和個人外匯的有效利用。 　　文章指出，隨著上海自貿區的設立，局面將為之大變。但是，上海自貿區的創設並不意味著在區內金融的完全放開、市場的完全放開。事實上，不管是自貿區、自由港、離岸市場等，同樣受到相應的法律和監管的制約。對於上海自貿區而言，某些金融創新仍然要受到限制。 　　比如，外商投資的“特別”限制。在自貿區內外商投資企業的投資方向行業仍然要受到一定的限制，就像中資企業投資同樣要受到一定的限制。在全國人大常委會通過的最終決議中的表述是“在對國家規定實施准入特別管理措施之外的外商投資，暫時調整外資企業法、中外合資經營企業法和中外合作經營企業法規定的有關行政審批”，而沒有直接用“對負面清單之外的外商投資暫停實施外資企業法、中外合資經營企業法、中外合作經營企業法等3部法律”的表述，客觀上反映了即使在自貿區內，國家仍對一些需要保護的行業，限制外商投資准入。 　　還有，對跨境資金轉移的限制。一方面，在利率匯率市場化前提下，一定程度限制跨境資金（資本）轉移是必要的。在利率市場化之後，區內外人民幣存款的轉移要受到限制。區內的個人可以把工資收入、其他合法收入以及海外收入存入區內的人民幣賬戶，享受利率市場化的好處，但是禁止將個人在境內的人民幣資金轉存該賬戶。另一方面，即使在上海自貿區內，資本項目基本可兌換也不等於跨境資金轉移的完全自由。對某些資金，例如洗錢和非法融資等違反世界公認的行為準則的跨境資金轉移必須受到限制。同時，根據G20倫敦會議的精神，各國啟動對避稅天堂的監管也很緊等。中國某些時候對一定國家的金融制裁等。 　　此外，跨境資金轉移對國內金融市場和貨幣政策的衝擊仍必須重視，一定的金融監管還是必需的。