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中國如何扮演美國最大債權人

http://www.CRNTT.com   2010-03-17 08:07:50

截至2009年年底，外國投資者共持有美國國債3.69萬億美元，占可交易美國國債餘額的51%。在外國投資者中，官方投資者持有美國國債2.70萬億美元，占外國投資者持有美國國債餘額的比例為73%，占可交易美國國債餘額的比例為37%。從外國官方投資者投資的期限結構來看，外國官方投資者持有短期國債(Bills)5343億美元，占比為20%；持有長期國債(Notes and Bonds)21679億美元，占比為80%。 　　截至2009年年底，中國投資者(包括官方投資者與私人投資者)合計持有美國國債8948億美元，占外國投資者持有美國國債餘額的比例為24%，占可交易美國國債餘額的比例為12%。中國投資者持有短期美國國債697億美元，占中國持有美國國債總額的8%，占外國投資者持有短期美國國債餘額的13%，占可交易美國短期國債餘額的4%；中國投資者持有長期美國國債8251億美元，占中國持有美國國債的92%，占外國投資者持有長期美國國債餘額的38%，占可交易美國長期國債餘額的17%(作者是根據中國持有美國國債餘額扣減中國持有美國短期國債餘額來推算中國持有美國長期國債餘額的)。 　　從上述數據分析中可得出如下結論：第一，中國持有的美國國債占外國投資者的約四分之一，占可交易美國國債市場的約八分之一，是美國國債市場上相當重要的外部投資者；第二，中國投資者在美國國債投資組合上明顯偏重於長期國債，即使與外國官方投資者相比也是如此。這意味著，中國對美國長期國債市場的重要性，要遠遠高於對美國短期國債市場的重要性。 　　在美國次貸危機爆發前，短期國債在中國持有美國國債餘額中所占比例一直相當低。這一局面在次貸危機爆發後曾有明顯改變。例如，2009年5月，中國持有短期美國國債占總美國國債餘額的比例一度高達26%。但在2009年下半年，中國開始顯著減持美國短期國債，同時大幅增持美國長期國債，從而使得短期國債占比回歸到次貸危機爆發前的水平上。2009年全年，中國減持美國短期國債955億美元，同時增持長期國債2629億美元。鑒於長期國債的流動性弱於短期國債、風險性高於長期國債，中國投資者在2009年全年的“拋短投長”現象，說明中國投資者對美國國債的安全性依然富有信心。否則，中國投資者將會延續在2008年下半年至2009年5月的“拋長投短”現象。 　　持有大量美國國債的收益與成本 　　作為國際債權人，中國投資者持有美國國債的收益大致包括：首先，中國投資者可以獲得美國國債利息收入，這是一種投資收益；其次，中國投資者在需要將美國國債轉換為現金或其他形式的資產時，由於美國國債市場流動性很強，中國投資者可以在極短時間內、以極小代價將美國國債變現(當然，前提是出售美國國債的規模有限，如果中國投資者大量出售美國國債，且引發其他外國投資者的羊群效應，那麼美國國債市場價格將應聲而跌，中國投資者未來得及出售的美國國債將遭受重大損失)；再次，在國際金融市場動蕩不安時，在“安全港”(Safe Heaven Effect)的驅使下，大量資金流入美國國債市場避險，這會壓低美國國債收益率，推高未清償美國國債的市場價格，從而給國債持有人帶來資本收益(Capital Gain)；最後，美元相對於其他主要貨幣升值，也能夠給美國國債持有人帶來資本收益。

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