您的位置:首頁 ->> 港澳論語 】 【打 印
【 第1頁 第2頁 】 
中國統一完整的利率體系初露端倪

http://www.CRNTT.com   2014-06-21 09:56:31  


 
  文章分析,實際上,自從央行2007年推出上海銀行間同業拆放利率開始,就已經打開了利率體系系列改革的大門。隨著央行新政策工具的創新,上海銀行間同業拆放利率(SHIBOR)事實上已成為中國的短期基準利率。

  基準利率是金融市場上具有普遍參照作用的利率,在利率體系中處於基礎性地位。而從目前的市場實情看,除了上海銀行間同業拆放利率,有望成為基準利率的市場利率大致還有以下幾種:在短期利率方面,還有央票的回購利率;在長期利率方面,有國債二級市場收益率,國債期貨利率也有成為基準利率的潛質。只是眼下以上多種利率都還有各自的不足,尚需經過新一輪改革,才可能真正承擔起基準利率的職責,成為金融市場上普遍參照的標的。

  在短期利率方面,國際市場上同業拆借利率和回購利率是重要的基準利率。以同業拆借利率為基準利率的國家,有英國(Libor)、美國(FFR)、日本(Tibor)、新加坡(Sibor)等;以回購利率為基準利率的國家,則有德國(1W和2W回購利率)、法國(1W回購利率)、西班牙(10D回購利率)等。在中國,由於金融市場的分割,定期存款利率、Shibor、回購利率和國債收益率等都實際上承擔或多或少的基準利率職能。

  而隨著國際金融危機暫告一段落,央行在推動利率體系改革上有了突破性進展。隨著央行票據的減少,央行宏觀調控工具的進一步創新,在短期利率方面,上海銀行間同業拆放利率在基準利率方面的作用顯著擴大,也日益為央行所肯定。尤其是隨著今年以來正逆回購業務的減少,唯一能夠起到基準利率角色的就剩SHIBOR了。

  而在長期利率上,國債利率的作用也越來越突出。近年來中國國債市場在持續擴大,但由於銀行間債券市場和交易所債券市場處於分割狀態,而銀行間債券市場交易規模明顯大於交易所債券市場,遂使交易所國債收益率的代表性大大受限,而且中長期債券品種缺少,尤其是30年以上的債券稀缺,不過,隨著去年國債期貨重新回歸資本市場,國債利率在長期利率上發揮了指向作用。

  有了短期和長期基準利率品種,當然還需要有中期利率來組成的完善利率體系。

  從國際環境來看,2008年國際金融危機之後,以美國、歐元區、日本、英國等為代表的主要發達經濟體,加快了央行投放基礎貨幣的創新。這為中國央行的基礎貨幣投放創新起了很好的探路作用,借PSL的利率水平來引導中期政策利率,以實現央行在短期利率控制之外,對中長期利率水平的引導和掌控便是這個創新的結果。如此,新時期央行政策框架,似可被定義為——彈性利率走廊+中期政策利率。未來央行對中期政策利率的引導,需要未來PSL工具規模上大幅提升。而其引導中期利率走勢的角色也成為連接短期和長期的關鍵一環。

  由此,中國金融市場將打開全新的局面。


 【 第1頁 第2頁 】