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謝國忠：內地通脹問題在不斷惡化

http://www.CRNTT.com   2011-05-18 14:04:06

錯誤的藥方 　　通脹是由於寬鬆的貨幣政策產生的。寬鬆貨幣政策的目的是為了刺激經濟增長。但是一旦不顧通脹而延續這種政策，就會帶來更深刻的問題。 　　如果通過刺激政策不能使經濟複蘇，就說明有結構性問題。在當今世界，嚴重的結構性問題正阻礙著經濟增長。但是大多數政府并沒有政治意願或者力量來解決這些問題。他們更傾向於採取像大量印發鈔票一樣的簡單解決方法，這導致了滯脹。 　　以美國為例。美國顯然在承受著金融危機的後遺症，比如建築業衰退和家庭財產的損失。它們使得經濟複蘇更加困難，并且如果問題加劇的話，複蘇會更加緩慢。但更大的問題是供給面的結構性低效與支出面上不可持續的社會福利。過去的泡沫把這些問題都隱藏起來了。所以將美國經濟面臨的問題全部歸咎於金融危機是錯誤的。 　　醫療、金融和軍工企業占美國經濟的30%，比其他發達國家的比例或30年前的美國高1倍還多。目前，美國生產同樣的產品要多支付15%的成本。經濟增速當然會緩慢。但美國政府正試圖通過刺激需求面來解決供給面問題。結果不僅原來的問題解決不了，還會產生新的問題——通脹。 　　美國不斷膨脹的醫療成本既是需求問題也是供給問題。美國醫療體系的設置使供給面將價格定的很高，而價格上漲的時候，醫療體系并不會抑制需求。這種情況要不改變，要麼美國就得被其拖垮。我認為，美聯儲再多的貨幣刺激也不能讓美國經濟再次快速增長。 　　中國的問題是國有部門在經濟中占比過高并且不斷增加。據我初步估計，國有部門開支占全國GDP的一半。兩年前，國有部門在供給面比較強大，而現在變成了需求面。公共部門開支的低效問題很容易辨識。過去三年，各地形象工程如雨後春笋般出現。效率降低是通脹的主要因素。國有部門現金流為負值。這一問題隨著國有部門支出的規模不斷擴大而加劇。因此，在其他條件相同的情況下，伴隨國有部門的擴張，貨幣供給的增長需要更快。 　　這給中國的貨幣緊縮努力帶來了獨特的挑戰。它對於國有部門開支的影響也是斷斷續續的。可能需要暫停很多在建項目。隨著閑置項目變為廢棄項目，很多人的利益將受到影響，因此繼續推進這些項目的政治壓力會很大。現在還不知道中國的緊縮政策能持續多久。如果因為政治壓力而放寬政策，那麼通脹將再次上升。 　　金融市場可能會在三季度出現動蕩，可能促使美聯儲推行QE III或者類似的政策。這會使美國滯脹問題更加嚴重。中國的緊縮政策也很難維持。美國與中國都面臨著結構性問題，僅靠貨幣政策是解決不了的。錯誤的藥方可能會將全球經濟推入另一場危機，它有可能出現在2012年最後一個季度。

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