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日股暴跌是安倍的改革良機嗎?

http://www.CRNTT.com   2013-05-30 08:57:49  


 
  日本QE措施主要是央行購債,包括國債和企業債等等。所以日本的QE政策要達到效果,關鍵在於債市收益率走低,不然,日本政府和企業發行債券的成本很高,QE前途就會蒙上陰影。但是,如果以此衡量日本QE的實際成果,不能不說,所謂安倍經濟學的成效在開始階段就是不穩固的。安倍在2012年12月上台後,放言將實施大規模的QE措施,日本股市應聲而起,日本的國債收益率立即下行,與日本政府和QE政策的效力的原理是一致的。但是,日本央行新行長黑田佳彥是在3月中旬就任的,正式推出大規模的QE措施是在4月初。而日本股市的新一輪飈升也是從這段時間開始的。奇異的是,日本的債券市場走出了與QE政策原理相反的走勢:債券收益率在QE政策正式推出後大幅度上升,10年期國債收益率從0.451%上升到最高1.002%,升幅超過一倍;6月期國債收益率從0.056%上升到最高0.112%,也是上升一倍;而長短期國債收益率之差從4月4日創下最低,一直最高上升到5月23日。這種出乎意料的走勢,顯然是對於安倍經濟學很不利的。

  之所以發生這種現象,是因為事物都有兩面性。一旦貨幣的利率過低,那麼必然造成融資極其便利,從而投資者會借入貨幣到金融市場上炒作股票等高收益資產。而日本已經是零利率範疇,即使QE措施導致利率走低,國債價格上升空間也有限,所以沒有股市獲利的空間大。因此,安倍大推超級QE政策以後,民間資金拋售國債,進入股市,導致股市大漲,債市大跌,而更有人把日元再當作融資貨幣,借入日元,兌換成外幣,去國際金融市場炒作,因此又導致日元匯率大跌。而由於日元的貶值速度過快,日本實業經濟不可能短期內獲得日元貶值的好處,反而由於“J曲綫”效應,日本的貿易逆差4月比3月和2月還要大。如果國債收益率繼續過快上升、日元匯率繼續過快貶值這樣的局面持續,安倍內閣還將更多品嘗QE的苦果。

  日本今年首季GDP增速為0.9%,而由於日本的QE是4月推出的,所以一季度GDP增長率並不能歸因於QE,貨幣政策對於實體經濟的影響沒有這麼快。但是,5月23日,伴隨著日本股市的先上漲再跳水,日本的10年期國債收益率也在上升到1.002%之後迅速跳水至0.822%,一日內大跌12%。同樣的,日元匯率也大漲,美元兌日元從1:103.57,迅速跳水至1:100.83。

  從另一方面看,股市跳水,國債收益率下跌,其實正是安倍所希望的結果。同時,日元匯率可能向100.00關口運行,並在此上下波動,而這個匯率也正是安倍內閣心目中比較理想的位置,因為這個位置既有利於日本的出口,也不至於招致貿易對手的詬病。 


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