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貨幣政策經受住外部突變嚴峻考驗

http://www.CRNTT.com   2011-05-17 10:19:46

文章表示，這一方面說明，在國際國內出現許多重大因素變化的情況下，央行寄希望於緩慢調控通脹、通過時間換空間的設想，很有可能因為後續時間緊迫而難以貫徹下去，所以其擔心通脹、控制通脹的心情被現實逐漸改變，由過去的舒緩、講究節奏，變更為緊凑、講究效果成為最高追求。另一方面也說明，央行通過高頻率貨幣政策累積效應的快速釋放，追求趁熱打鐵促進社會通脹預期立即轉向的意圖，就是要抓住通脹高位趨穩的有利時機，不惜代價促成通脹回落的現實效果，選擇日益不斷加碼的貨幣政策組合工具，應是央行釋放自身面對的社會壓力的最好方式了。 　　貨幣政策短期內不斷“提速”，雖不能直接量化判斷作用於通脹預期的效果，但立竿見影地阻止和拉低CPI卻是不爭的事實。在短短十二天之內，央行不僅動用了加息，而且動用調高準備金率這種數量型工具，還不動聲色放寬了匯率波動的幅度，所有這一切“組合拳”的綜合實施，以及為此目標堅持不懈的努力，才使4月CPI下降了0.1個百分點，極大地緩解了社會擔憂通脹惡化的情緒，化解了通脹預期的再度上昇。 　　CPI艱難地微幅下降了，而抑制通脹的“藥”下得太猛，實體經濟因吃不消產生的負面影響卻顯著上昇了。曾習慣了寬鬆貨幣政策環境的中國經濟，就像一個備受呵護的孩子，短期內很難適應流動性急劇萎縮的貨幣“斷奶行為”。因為很多製造類企業，都還是從事低附加值產品的生產，即使對外出口也是盈利率極低，貨幣政策稍微有點風吹草動，都會讓企業面臨急風暴雨。加息不但加大製造業生產銷售環節的總成本，導致企業競爭能力相對弱化，無力承擔匯率變動對利潤的吞噬；而調整準備金率又會減小全社會資金供給的流動性，致使資金需求的滿足程度下降，中小企業民間融資的壓力相對快速上昇，整個經濟 “滯脹”的風險隨之增加，政策調控的難度進一步加大。這都是央行在權衡貨幣政策時，需要格外予以關注和關心的。 　　在4月宏觀數據發佈前的日子裡，眼見從能源、日用品、公共服務到副食品的物價的昇勢，通脹的無形影響已然無處不在。社會各方充滿了擔憂。3月宏觀經濟數據一公佈，資本市場隨即出現一波淩厲的下跌行情，蔬菜價格斷崖式絕命跳水已危及下一季蔬菜的播種。通脹不僅傷及了經濟源頭的初級生產者，也傷及了資本源頭的資金供給者。當然，這種負面影響會通過經濟活動的關聯性環節傳導，有可能被放大而推高通脹預期。所以，央行這次果斷及時出手，不但加息，而且調高準備金率，以釋放政府堅定抑制通脹的信號。 　　客觀地說，中央政府抑制通脹、把物價放在各項工作的首位，為抑制通脹打下了信心基礎，但一些地方政府顧忌財政利益，抑制通脹政策執行不力。這無形中加大了央行貨幣政策調控壓力，抑制了通脹價格上昇的貨幣條件和基礎，很大程度上祗能靠貨幣供給總量的收縮來實現。央行選擇從總量控制通脹的“釜底抽薪”政策努力，已經受了日本大地震、西亞北非的局部戰爭等外生變量突發龍卷風的嚴峻考驗，正在出現積極的預期效果。上週五，調准之後滬深股市一反常態上揚，似乎正在擺脫通脹造成的下跌影響，就是通脹正面預期增強的印證之一。

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