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中國經濟波動，“因”在多年過低利率

http://www.CRNTT.com   2010-08-25 08:53:30

利率過低導致投資短期化 　　文章表示，目前中國經濟出現兩難局面,政策取向對於經濟走勢至關重要。一種情景是維持利率低水平,第二季度推行的節能減排、整頓地方政府融資平台等限制政策,從第三季度略微放鬆逐步過渡到第四季度大幅放鬆以刺激經濟增長。實際上就是重啟2008年下半年和2009年上半年的政策,只不過程度和提法有所不同。另一種情景是放鬆行政管制、大力推行政府減稅、減少壟斷,同時提高利率趨於中性水平,即用市場化的中性政策（改變其偏鬆狀態）替代行政化的緊縮政策。 　　從歷史上看,利率水平趨於中性有主動和被動兩種渠道:主動渠道是指金融當局主動將目標利率調整至中性水平,如1年期實際存款利率在3%～5%;被動渠道是指利率水平長期偏低,只有在經濟周期性地處於調整或者蕭條時期,由於價格水平漲幅迅速下降甚至通貨緊縮,實際利率被動地顯示處於中性水平,在1990～1991年、1999～2002年和2009年曾經出現過。 　　當前如果通過主動渠道實現利率中性或接近中性,同時政府減稅、減少壟斷,這將給中國經濟轉型和持續增長鋪墊良好的宏觀基礎。金融市場投資將處於相對穩定的宏觀環境下,投資者主要考慮投資標的的價值因素,減少對時緊時鬆、反覆多變的政府調控政策的猜疑。 　　低利率環境下的投資帶有“博傻”色彩,判斷最終謎底並不困難,大家都看得出來2007年的股市泡沫和2010年的房市泡沫,關鍵是既要參與泡沫,又要搶先在泡沫破裂前出逃,重點要把握波段操作,拋棄長線投資。在判斷買賣時機上,分析經濟自主周期的確必要,但是由於政府行政幹預頻率高、手段多、影響大,判斷政府行為比判斷經濟內生趨勢更要及時、密切。 　　中國股票市場缺少長期投資安排,低利率和宏觀政策促其使然。展望“十二五”時期,如果利率問題一拖再拖而長期處於過低水平,人民幣匯率由於外部壓力難以應對而持續升值,經濟冷熱時多用行政手段來刺激和壓制,那麼對於投資策略安排來說,更需要摒棄長線投資而堅持短線操作,此外還要考慮的就是在某個時機大量兌換美元到海外進行房產、股權投資。我們都期盼中國經濟能平穩持續發展而長期買入做多,然而在利率過低等重大隱患下卻不得不無奈地去進行隨時做空的準備。

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