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全球經濟因美國退出QE籠罩在迷霧中

http://www.CRNTT.com   2013-12-26 09:17:27

那麼，QE退出會帶來那些短期不確定性呢？昨天美國道瓊斯指數大漲300點，說明了兩點。第一，市場已部分消化了QE退出可能的震蕩，第二，金融市場的非理性投機行為泛濫。QE退出畢竟是貨幣緊縮信號，不該是資本市場的所謂“利好”，特別是未來QE退出的力度一定會逐漸加大，道瓊斯指數大幅上漲是沒有支撐的。所以，非理性投機行為主導的金融和資產市場將凸現QE退出過程中的不確定影響。 　　隨著QE未來退出規模的逐漸加大，美國資本市場的震蕩會成為常態。大宗商品市場也會呈現震蕩態勢。美聯儲上世紀90年代－21世紀初的長時間的寬鬆貨幣政策，大量金融資本投機大宗商品市場，扭曲了大宗商品市場的商品屬性。而近五年來QE釋放的流動性進一步加劇了大宗商品市場特別是油價的金融屬性。QE退出，原則上來說會導致油價下跌。但證券市場的震蕩會使投機活動在證券市場與大宗商品市場之間的投機套利更頻繁，在美國大規模開始使用天然氣並開始出口石油後，逆市大幅推高油價的故事已不能自圓其說，看趨勢，已突破每桶100美元的油價也會呈現與證券市場可能不一致但是同步的震蕩態勢。 　　看看美國房地產市場的價格變化，就要注意美聯儲會在什麼時候調整基準利率。一般開始提高利率不會對房價產生下跌的壓力，甚至有助漲的作用。但當利率調整到一定的程度，房地產價格就會發生變化。次貸危機爆發，就是因為美聯儲連續15次提高基準利率達到5.25%水平時房價開始大幅調整。當然這次利率不會導致新一輪房地產危機，因為房地產信貸沒有出現“次貸”時那樣瘋狂，主要價格推動因素可能主要是包括中國人在內的外國人購房行為。 　　另外，過去幾年美元一直呈現貶值的態勢，這極大地改善了美國的出口，是美國經濟復甦的重要因素之一。QE退出意味著貨幣的相對緊縮，原則上美元應升值。強勢美元對美國出口和美國經濟復甦無疑是不利因素。不過美國巨大的國際債務是否會對美元升值有一定的“牽制”作用，或故伎重施對其他貨幣施加升值的壓力，保持美元相對貶值態勢和出口優勢，眼下都成了不確定因素。 　　再說說美國QE退出的一些長期影響。 　　最先被關注的是，由QE推動的證券市場的價格泡沫會否釀成新一輪危機。美國經濟尚在復甦的路上，遠未恢復到正常增長水平，但道瓊斯指數已突破16000點，沒有經濟基礎支撐的虛擬經濟的價格上漲，讓人不能不擔憂背後的風險和危機。雖然筆者不認為新一輪危機會在明年爆發，也不知道什麼時候會成為導火線，不過前事不忘，後世之師，剛剛經歷金融危機“洗禮”的全球經濟，理該呼籲加強全球治理和大國責任，防止危機的卷土重來。

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