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2012年關鍵詞是保命？

http://www.CRNTT.com   2012-01-11 09:31:56

除了意大利之外，法國被捲入歐債危機的可能性頗高。法國的總債務負擔仍在可控範圍內，但是財政赤字驚人。一旦市場對法國政府的償債能力感到擔心，法國的融資成本可能暴漲，將歐洲危機推上新的高潮，將歐元置於前所未有的險境。法國評級被連降兩級，對法債、對歐元都可能是災難性的。同時，希臘可能出現第二次違約，甚至以某種形式退出歐元區。這種情況一旦出現，不僅希臘銀行遭到擠提，歐豬國家也可能遭遇連環衝擊。 　　歐債危機中，對歐洲之外國家及市場最具殺傷力的，當屬歐洲銀行陷入信用危機。歐洲央行推出的LTRO及六國央行的美元互換協議，暫時紓緩了銀行的流動性危機，但是並未能補強銀行的資金，也未能修復銀行之間的互不信任。一旦歐債局勢進一步惡化，歐洲銀行的資產負債表勢必再受打擊。筆者認為，歐洲銀行體系正在醞釀一場類似雷曼倒閉的金融危機，唯有寄望於央行及政府早作籌謀，規避風險，只是他們的過往表現令人很不放心。 　　一旦歐洲銀行有事，相信全世界的央行均難坐視，美、歐、日、英一齊QE的可能性不小。這種情況下，市場可能由絕望一夜間變成狂熱，投資者情緒擺向另一種極端。QE對實體經濟的幫助不會太大，對市場氣氛自然是重大的刺激。不過與前兩次QE不同，這次央行放水時，銀行在收杠杆，乘數效應一定有限，時效也難維持。更重要的是，當年美國投資銀行遇到的是流動性危機，而如今歐洲主權債務卻含有實實在在的違約風險。 　　美國經濟復甦仍在持續，經濟數據的最壞時間已經過去，這是2012年的最好消息。不過美國的債務卻似滾雪球般膨脹。大選之年兩黨在債務上限上鬥法不斷，仍可能影響投資情緒。另外，在全球競選周期，貿易摩擦升級幾乎無可避免。 　　金磚四國在2011年遭遇瓶頸，股市表現很不理想，在持續6-7年高速增長之後，他們的經濟均出現各種各樣的失衡。匯率的大幅波動、熱錢的舞高弄低，更加重了經濟的難度，筆者認為，金磚四國中在2012年起碼一國陷入困境的機會不小。 　　目前資本市場對中國經濟充滿著警惕。經濟增長面臨下行風險已經十分明顯，一旦房地產市場出現強烈調整，經濟有硬著陸的可能。更令人擔心的是，開發商現金流、影子銀行、地方債務，隨時可能造成的銀行不良資產，並對金融穩定構成衝擊。中國的金融問題，並非如歐債危機那樣無助。但是這些是新出現的潛在風險，是新的市場未知因素，世界第二大經濟及最大增長源有甚麼三長兩短，資本市場必然有強烈反應。

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