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貨幣政策預調微調意在修復利率結構

http://www.CRNTT.com   2012-02-27 08:11:33

第三，2008年底和2009年過於猛烈的刺激性貨幣與信貸政策（包括財政刺激）造成後來國內房地產價格大幅飆升和通脹壓力逐步上升的深刻教訓，應當好好地吸取；2001年美聯儲為刺激經濟而急劇降低利率政策對後來的次貸危機又“功不可沒”。總之，近在咫尺的國內外的教訓都應當讓中國在2012年的貨幣調控中記住：“穩健”與“微調”是保證中國經濟平穩較快發展的必要貨幣環境。 　　文章指出，在“穩健”與“微調”的指導思想下，2012年的貨幣政策應是綜合利用法定存款準備金比率、公開市場操作等多種手段，保障經濟與金融體系的相對充足的流動性供給，同時應用利率、匯率等機制調節經濟活動，通過調控機制的改革提高貨幣政策的效率。 　　更為重要的是，2012年微調貨幣政策的一個重要任務應是通過流動性供給的變化修復利率風險結構與期限結構，唯有如此，才能為存貸款基準利率的調整創造良好的條件，中國的金融才能真正在2012年更好地服務於實體經濟。 　　目前5%左右的短期市場利率遠遠高於存貸款利率，而一年期的貸款基準利率為6.56%，這表明，自2011年中到目前為止，中國貨幣市場與貸款利率之間的風險結構是扭曲的。由於貨幣市場交易的流動性高、信用風險相對較低，所以，目前扭曲利率結構的一個後果便是，金融機構可能更願意地將新增的流動性用於短期貨幣交易，而對信用風險相對較高、流動性相對較低的企業貸款意願就會減弱。 　　因此，即便通過準備金率的調整和公開市場操作向市場釋放了流動性，若利率風險與期限結構沒有得到修復，就可能造成人們印象中流動性很充足、但企業實際信貸資金供給沒有得到有效增加的局面。 　　除此之外，雖然目前CPI相對較高固然是制約央行調整存貸款基準利率的一個因素，但更為重要、也許是以前未曾遇見過的貨幣市場與存貸款利率之間的風險與期限結構的扭曲，才是造成央行在調整存貸款基準利時左右為難的最重要的因素。因此，2012年微調控貨幣政策，當是在總體適度流動性供給、修復利率結構之後，存貸款基準利率的調整才有更好的市場基礎。

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