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中國的3.2萬億美元煩惱

http://www.CRNTT.com   2011-08-31 08:25:55

解決中國3.2萬億美元難題沒有速效藥 　　中評社北京8月30日訊／標準普爾下調美國政府債務評級的舉措重創了全球金融市場，中國比任何國家都有更多理由擔心：其3.2萬億美元的官方外匯儲備的絕大部分超過60%是美元資產，包括1.1萬億美元的美國國債。 　　國際財經時報發表北京大學中國經濟研究中心主任姚洋文章表示，只要美國政府不違約，降級給中國帶來的任何損失總歸是有限的。美元固然會下跌，從而有損中國人民銀行（簡稱央行或人行）的資產負債表。但貶值的美元會降低中國消費者和企業購買美國商品的成本。如果美國物價保持穩定，購買美國商品得到的好處應該正好可以抵消人行資產負債表的損失。 　　此外，降級將迫使美國財政部提高新債券的利率，這也能使中國獲利。但標普的舉措是個在時機不對時作出的糟糕決策。如果美國國債真的已不如過去那樣信譽卓著，那它們在8月2日奧巴馬總統和國會就提高政府債務上限問題達成一致前，應該更加值得懷疑。 　　外匯儲備多元化或讓人民幣升值 　　文章稱，債務上限協議給了全世界一個希望：美國經濟將沿較可預測的道路走向復甦。降級打破了這個希望。一些人甚至預測美國將出現雙穀衰退。如果情況真是如此，美國真的發生違約的可能性將遠高於現在。 　　這些新擔憂為中國敲響了警鐘。許多人認為外匯儲備多元化、告別美元獨大的狀態是中國應該選擇的策略。但這並不容易，從短期看尤是如此。如果人行開始大量買入非美元資產，則必須將一些現有美元資產轉換為其他貨幣，這將不可避免地帶動該貨幣升值，從而推高人行的成本。 　　中國決策層正在討論的另一個策略是允許人民幣對美元升值。中國官方外匯儲備有一大部分是因為人行控制人民幣匯率而積累起來的。人行一直強調把人民幣的升值維持在合理的範圍內和漸進的步伐。如果人行允許人民幣以更快速度升值，那麼它就不需要購買大量的外幣。 　　但人民幣升值能否見效取決於減少中國淨資本流入和經常項目盈餘。國際經驗顯示，貨幣升值短期內會吸引更多的資本流入，而大多數實證研究也顯示，漸進升值對一國的經常項目水平只有有限的影響。 　　如果升值沒有減少經常項目盈餘和資本流入，那人民幣匯率將面對更大的升值壓力。這就是為什麼一些人建議中國採取一次性大幅升值的策略大到足以消除人民幣進一步走強的預期，阻止投機性“熱錢”的湧入。如此規模的升值還將抑制出口、鼓勵進口，從而減少中國長期存在的貿易盈餘。 　　但這樣的作法對中國經濟來說不啻自殺。從2001到2008年，出口增長占中國總體經濟增長的40%強。也就是說，如果出口完全沒有增長，中國的GDP年增長率將下降4個百分點。此外，中國經濟研究中心的研究顯示，人民幣對美元升值20%將導致就業下降3%。

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