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令人迷惑的中國經濟趨勢

http://www.CRNTT.com   2011-03-16 11:21:53

回顧2010年，從2季度到3季度，中國經濟增長出現了減速，這是在國內投資下降和外需增速回落的背景下出現的，而目前的經濟環境顯著不同，中國的內需在嚴厲的貨幣政策調控下出現減速，而外需仍在繼續回暖，經濟減速程度並不如2010年2季度嚴重，整體上看，經濟仍在復甦的趨勢中。因此，貨幣政策緊縮的進程尚未結束，但是，經濟減速帶來的政策觀察期足以讓市場出現一段時間的反彈。 　　那麼政策觀察期的特點是什麼呢？並不是說觀察期內不可能加息或提高存款準備金率，而是政策將從偏重數量型調控轉向偏向價格型調控，數量型調控以流動性調控為主，這種調控的特點是立竿見影，可以在較短的時間內控制總需求的增長，而以利率和匯率為主的價格型調控，是通過影響預期緩慢的對總需求產生抑製作用的，效力相對緩和，因此，數量型調控短期內轉向價格型調控對經濟增長短期內是利好的。提高存款準備金率也並非不可能，只要其效果不再是像1月份時使貨幣市場利率大幅提高，那麼，我們仍然可以說數量型調控是溫和的。 　　按上文的邏輯，加息仍然可能繼續，但流動性短期內應保持較寬鬆的狀態，這既有助於股市估值的修復也有利於債市行情的好轉，加息對於股市有實質性的長期負面效應，而對債市則僅是短期衝擊，無法逆轉債市近期的回暖趨勢。因此，在政策觀察期內，債市應好於股市，特別是在對歐債危機擔憂情緒再起，周邊地震頻發的環境下，債券市場將迎來既有資金又有人氣的絕佳環境。 　　不過觀察期畢竟是觀察期，如果全球經濟復甦的趨勢沒有逆轉，那麼，經過2-3個月的觀察期後，再緊縮是必然的趨勢，特別是，如果2季度緊縮政策放鬆，那麼3季度可能迎來經濟的強勁反彈，從投資增長的抬頭就可以看出，若不是嚴厲的信貸政策限制了新項目上馬的規模，未來的投資增速一定是上升的，這很可能使得3季度CPI回落的良好願景落空。 　　請享受市場提供的一次快餐吧，不過請快速吃好離場，不然，市場會向你索取更多。

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