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巴曙鬆：貨幣政策何以“寬鬆”變“穩健”

http://www.CRNTT.com   2010-12-07 08:45:49

較早採取的緊縮措施以及這次政策調整，有望使全面過熱的可能性顯著降低 　　問：當前的通脹是否會演變成全面通脹，進而導致經濟過熱？ 　　巴曙鬆：中國的通貨膨脹與貨幣供應量雖然存在長期的相關性，但短期內卻存在某種程度的偏離或滯後。這意味著短期內由供求衝擊所引發的局部通脹是否會演變成全面通脹，主要取決於貨幣擴張最終能否轉化為需求擴張。較早採取的緊縮措施，以及這次政策調整，使得2011年出現全面過熱的可能性顯著降低。 　　通貨膨脹是一種貨幣現象。從中長期看，通貨膨脹一定由貨幣過度擴張所引起。但反過來，短期內貨幣擴張未必一定導致通貨膨脹。原因在於：貨幣供應量既有可能被貨幣流通速度的下降所吸收，也有可能被產能的擴張所吸收。這兩種情況通常發生在經濟下行周期，而經濟下行通常由總需求萎縮所引起。因此，如果總需求不足，貨幣供給無法形成現實的購買力，則通貨膨脹難以起來。典型案例是2009年中國經濟復甦初期，由於總需求不足、產能過剩，超常規的貨幣擴張並未引發通貨膨脹，當年的通貨膨脹率為負。 　　預計2011年CPI的中位數將保持在4%—5%左右，儘管通貨膨脹壓力仍較大，但難以突破2007—2008年的高水平 　　問：明年物價水平能否趨於穩定？ 　　巴曙鬆：當前階段性衝高的通貨膨脹水平在2011年年中衝高後會企穩回落。引發當前CPI衝高的蔬菜價格在政府調控下已明顯回落，但其他食品類價格環比維持上行趨勢，食品價格仍將是決定當前及未來CPI上漲的關鍵因素。 　　原因在於：第一，雖然引發當前CPI階段性走高的蔬菜價格已經有所回落，但其他食品類價格的上行趨勢並未改變。這意味著2010年最後兩個月的CPI上升趨勢即使在政府調控的幹預下有所抑制，但也難以出現明顯下滑，預計未來兩個月CPI水平將保持在4.4%的高點附近。 　　第二，勞動力成本上升是一種必然趨勢。最簡單的衡量指標就是蔬菜價格的上漲，因為蔬菜生產的勞動力密集度極高，種植、灌溉、施肥以及保持蔬菜的新鮮都需要依賴勞動力承擔。從這個角度看，以蔬菜價格衡量的勞動成本在持續上升，因此，食品價格的上漲趨勢也將長期持續。 　　非食品價格的上漲也將成為決定未來數月CPI走勢的潛在推動因素。2010年中期以來，居住、醫療保健及個人用品、家庭設備用品及服務價格水平有所抬頭，而且持續到目前仍保持著向上的態勢。特別是居住價格在房地產調控以來一直保持持續的上升壓力。 　　問：你預計明年通貨膨脹率會是多少？ 　　巴曙鬆：預計2011年CPI的中位數將保持在4%—5%左右，相應的波動區間大致為上下一個百分點。儘管通貨膨脹的壓力仍較大，且持續存在，但仍難以突破2007—2008年的高水平，並處於相對可控的水平。 　　2011年及未來一段更長時期內，中國通貨膨脹率的中樞水平將會有所提升，試圖回歸2%—3%的目標客觀上不太現實，也與提高農民收入、加快資源價格改革以促進結構調整等方向相悖。

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