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透視中國貨幣政策的最終目標

http://www.CRNTT.com   2010-02-28 08:05:45  


  中評社北京2月28日電/分析中國當前的貨幣政策,不管是發行央行票據及其發行利率的適當提高,還是兩次調整存款準備金率,一般都認為是在回收流動性,是貨幣政策正常化的舉措,也是貨幣政策從過度寬鬆退出的標誌性動作。但對投資者來說,最重要的問題在於:當前回收流動性、貨幣政策正常化,最終是針對什麼目標?延長新一輪經濟增長的上升期、管理通脹預期、抑制經濟過熱、對衝外部熱錢流入等等,都有一定道理,但都有點似是而非。

  《上海證券報》發表北京大學中國經濟研究中心周東海文章表示,探究政策意圖,需要完整的分析框架。在一個完整的貨幣政策框架體系之中,透視當前貨幣政策的最終目標,有重要的投資含義。

  一個完整的貨幣政策體系,大致包括最終目標、中間目標和政策工具三個部分。最終目標包括價格穩定、經濟增長、充分就業、國際收支平衡、金融市場穩定等。中間目標包括貨幣供給量(M1、M2、M3等)和市場利率。典型的貨幣政策工具包括公開市場操作、貼現率和法定存款準備金率。中國的情況較為特殊,貨幣政策工具箱里還有存貸款基準利率、發行定向央行票據和道義勸告等。

  從貨幣政策的最終目標來看,支持經濟增長和充分就業與提高法定存款準備金率,方向相反。所以,從法定存款準備金率的提高,可以反推經濟增長和充分就業不再令決策層擔心,但以此認為貨幣政策預防經濟過熱,則言過其實。中國經濟剛剛恢復潛在增長軌道,而且主要靠政府投資拉動,此時談論經濟過熱,完全是找錯了對象。

  國際收支方面,以提高存款準備金率來對衝外部流動性的必要性,並沒有在最近兩個月的數據中有任何體現。由此可見,最近中國貨幣政策工具的運用,最終目標可能在於價格水平和金融市場的穩定。 


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