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美國前財長：西方衰落 中國模式崛起

http://www.CRNTT.com   2008-12-28 09:01:29

病急亂投醫 　　越來越多的信號表明，這場金融海嘯將引發自上世紀３０年代以來發生在美國和歐洲的最嚴重的經濟衰退。美國的ＧＤＰ在２００８年第三季度已經有所下降，分析人士預測，第四季度美國經濟將繼續下調，下調幅度接近４％。去年《華爾街日報》對５２個經濟學家的調查顯示，大多數經濟學家預測美國經濟將至少連續收縮三個季度，這在美國是５０年內所未見的。至少從中期來看，美國和歐洲在世界中的地位將隨著經濟的收縮一并下降。 　　美國以及世界的股票市場已經在經濟衰退之前有所反應。截至２００８年１１月上旬，美國Ｓ＆Ｐ標准普爾指數已經從２００７年高點下降　４５％。這種下調比１９８１－１９８２年的下調更為劇烈，而８０年代的那次下調是３０年代大蕭條以來最嚴重的一次。對於這次股價跳水最符合邏輯的解釋是，市場預計到２００９年公司利潤將劇烈下降。 　　公司利潤下降是因為美國的消費者的消費能力已經大幅下降。由於受到金融危機的衝擊，擔心銀行以及存款的安全，美國的消費者通過減少消費以及盡量少負債，快速的增加著他們的儲蓄。這樣做的結果是，去年９月世界大型企業聯合會消費者信心指數降到歷史新低。那個月，消費者花費也創造１９８０年以來的月度最低——１０月這一數據下降更甚。美國卡特彼勒公司ＣＥＯ以及其他商業領袖表示，這種情況是他們以前從來沒見到過的，基於此，他們未來將縮減資本投入。 　　正如美國前財政部長勞倫斯·薩默斯所不久前所評論的那樣，由於金融海嘯的連鎖反應，這次經濟衰退的時間將大大延長。隨著金融資產價格的下降，利潤將會降低，這使得其他資產的銷售的利潤會降低。這意味著家庭和金融機構更大的損失，反過來，這種損失又將影響消費和借貸。 　　最終的結果將是更為衰弱的經濟，這種經濟的標志是更少的消費、更低的收入以及更多的失業。 　　另外，這次衰退將因為政府運用政策工具刺激經濟而被延長，因為這些工具的運用很可能都是無效的。重振經濟的最基本的方式是放鬆貨幣政策，正如美聯儲一直在做的那樣。但是美國和歐洲的利率已經非常低，中央銀行已經注入信貸市場史無前例的大量的貨幣。這意味著未來進一步放鬆貨幣的空間將變小。 　　美國、歐洲以及日本還將使用另外一項工具刺激經濟——財政政策，但是僅將適度使用。目前美國政府正在商榷３０００億美元的消費刺激政策以及退稅政策。與美國政府的經濟刺激計劃相比，美國國會的這一計劃顯然是微不足道的。從過去的經驗來看，另外一輪刺激計劃效果將相當有限：去年２月份美國政府批准的１６８０億美元的經濟刺激計劃僅有一半刺激了ＧＤＰ的增長。 　　歐洲經濟的衰退也已經十分嚴重。歐洲消費者同美國消費者一樣，消費得越來越少了。歐洲國家的金融機構和這些國家的ＧＤＰ一樣，遭受了比美國更為嚴重的損失。英國政府最近報告稱，秋天起國家經濟開始收縮，歐元區國家已經正式陷入衰退。 　　國際金融體系已經遭受重創。貨幣基金組織預測，全球金融機構的貸款損失最終將達到１．５萬億。截至去年１１月，這些損失為７５００萬億。這些損失使得銀行內部大部分資產化為烏有，并使得貸款停止流出。從２００７年末開始，由於擔心借貸者的信譽，銀行變得惜貸。這從三個月期美國國債以及三個月期　ＬＩＢＯＲ借款的盛行可以略窺一二。２００８年９月，隨著雷曼兄弟的倒閉，銀行間貸款基准利率一個月翻了四倍。 　　信貸的鬆動使得世界金融體系接近崩潰邊緣。國際貨幣基金組織的主管多米尼克·斯特勞斯－卡恩在１０月曾用系統崩潰來形容目前的狀況。美聯儲、歐洲中央銀行以及其他中央銀行經濟相繼向信貸市場共注入了２．５萬億的流動性。這是迄今為止，人類歷史上政府對貨幣幹預力度最大的一次救市。 　　　　　　　　　　　　　通往複蘇之路 　　西方國家的經濟回歸正常軌道還有很長的路要走。考慮到持續的損失，西方的金融機構必須大幅降低他們的杠杆以保證資產平衡表的健康。換句話說，三到四年之內，他們將不得不從世界體系內減少貸款。 　　經典的市場滑出軌道的模式是，市場人士迅速從狂喜滑向絕望。現在，金融市場的心理變得極端保守。他們徹底地修整他們的風險控制系統以及貸款與流動性比重。在可以預見的未來，更為嚴格的貸款標准將變得極為普遍。 　　未來，貸款將被嚴格地監管。現在廣為承認的是，這場危機反映了人類現代史上最嚴重的管制失靈——從銀行監管、證券交易監管到信息披露的監管失靈。這種指責，不用說指控，現在才剛剛開始。大家一致認為，廣泛的監管改革十分必要。毫無疑問，奧巴馬以及美國新國會將運用法律執行這種改革。歐洲的政治家們也將采取類似的步驟，資金流動性標准很可能將被收緊。 　　然而，遵照歷史經驗，金融改革或將走得很遠。在安然、世通事件之後出台的《薩班斯－奧克斯利法案》就是這種過度反應的最好見證。如果這種事情還會發生，對於美國和歐洲銀行系統的更為嚴格的限制將延緩他們重歸活力十足的金融市場。 　　美國政府將被巨大的財政赤字所限制。為了抵制金融危機的影響，政府花費將大幅增加。現在看來，２００８年美國財政赤字將接近１萬億，比２００７　年的４５００億多一倍有餘。這將是迄今為止美國政府最大的名義赤字，規模接近美國ＧＤＰ的７．５％。這樣的規模只在過去世界戰爭的時候出現過。 　　對於美國和歐洲來說，未來將面臨很多困難。第一，隨著國內居民要求政府將資源集中到國內經濟的複蘇上，衰退將促使各國政府將注意力集中到國內事務。正如在選舉中宣稱的那樣，奧巴馬的第一任務是適應這種轉變。如果這一問題沒有在２００８年解決的話，奧巴馬的第一項重大行動將在經濟刺激立法上產生。同樣可能的是，他也將采取行動緩解金融危機，強調美國汽車業所面臨的困境，開始著手進行醫療和能源方面的改革。 　　歐洲的領導人也將視綫轉移至國內，他們也將施行刺激項目并試圖彌補金融損失。０８年秋天，法國總統薩科齊和意大利首相西爾維奧·貝盧斯科尼已經為了保護國內公司此發表了激烈的演講。 　　第二，史無前例的財政赤字和金融系統中遇到的困難也將阻止西方更多地幹預國際事務。如果奧巴馬將面臨１萬億的赤字，美國政府就不會增加在國外的消費支出。事實上，這些國家或許進入了一個上世紀３０年代大危機以來所未曾有過的一個新時代。如果類似１９９４年的墨西哥經濟危機再次發生，美國很可能不會再進行幹預。國際貨幣基金組織將成為美國的替代者進行幹預。 　　在私人領域，西方的資本市場長達數年不能回歸正常。面對不確定的未來，隨著損失的增加以及去杠杆化過程的到來，大型金融機構將縮水。在可以預見的未來，市場將更加厭惡風險和杠杆。 　　歷史上，美國資本市場比世界上任何一個國家的流動性都要強，也更為深廣。長年以來，美國的地位都無人能比，直到過去１０－１５年間，歐洲市場也開始發展自己的金融機構。世界上的其他國家都依賴他們的資本，這強化了美國的世界影響力。然而，在未來幾年，美國將不能提供與以前相比的資金。 　　第三，西方世界的經濟信譽已經被危機侵蝕。這是很重要的，因為幾十年來美國的影響力和軟實力反映了盎格魯撒克遜式資本主義的力量。但是現在，這種曾經讓社會主義制度黯然失色并促使管制放鬆的模式變得備受質疑。美國的金融模式正在被視為失敗。 　　另外，美國以及歐元區其他國家的政府正在大力度地幹預資本市場。美國財政部長保爾森說，美國政府在超過２０個金融機構中持有股份，并將最終投資上千家企業。除此之外，它還將暫時擔保銀行系統中的關鍵貸款。法國、德國以及英國政府比美國政府更甚。美國國家幹預的方式略有不同。比如，德國政府已經支持了所有私有部門的存款。以本國ＧＤＰ規模計算，英國政府的銀行幹預的規模已經超過了本國ＧＤＰ的規模，這比美國政府幹預得程度更深。 　　所有這些幹預都將組織世界經濟放鬆管制的進程。正如法國總統薩科齊所說的那樣，“自由放任的市場經濟模式已經結束。”或者像中國副總理王岐山所說的那樣，“資本主義國家老師們現在出了一些問題。”２０年前柏林牆倒塌預示的以美國為中心的世界格局現在已經結束。

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