港幣保衛戰是香港輸不起的殊死格鬥

http://www.CRNTT.com   2016-01-28 08:04:07

中評社北京1月28日電／從2013年QE縮減到2014年QE退出，到2015年美聯儲啟動加息 ，在全球流動性潮水加速退去的3年中，一個又一個裸泳的新興經濟體露出了馬腳。但有一個經濟體卻一直在暴風雨中享受著寧靜——它就是中國香港特別行政區。 　　每日經濟新聞發表民生證券宏觀研究員朱振鑫文章稱，從某種意義上說，這不是因為香港身強體壯，而是因為它身後站著內地這個全球最穩定的經濟體為它遮風避雨。但隨著中國內地經濟結構調整導致人民幣匯率加速重估，藏在維多利亞港的秘密也逐步暴露出來：其實這裡也不完全是個避風港，同樣可能成為風雨之地。 　　在1997年亞洲金融危機之後，亞洲新興經濟體普遍調整了自己的對外策略，只有在內地庇護下躲過一劫的香港一意孤行，繼續擴大資本開放，繼續吸引外資，繼續維持聯繫匯率制。 　　當內地經濟向上，人民幣升值預期強烈的時候，這種選擇沒有問題；但當內地經濟下行，人民幣下跌預期愈演愈烈的時候，香港不僅會與內地共患難，甚至在人民幣被干預的時候會被炒家當成做空人民幣的出氣筒。 　　文章分析，對比1997年香港的基本面，現在香港資本流出的壓力絕不亞於當年，近期的動蕩或許只是開始。原因有二： 　　其一，眼下香港資產價格修正的壓力更大，尤其是房地產。在全球零利率和QE的推動下，國際資本過去幾年大量流入香港。根據香港金管局總裁陳德霖估計，規模約有1300億美元 ，相當於GDP的45%，這導致香港房價持續上漲。但近兩個月香港房價已經出現拐點跡象。房價的修復可能在人民幣下跌的敏感時刻進一步加速香港的資本外流。 　　其二，香港經濟基本面明顯弱於1997年，經濟增速放緩，失業率上升，貿易順差變逆差。從經濟增長看，受累於內地經濟增長放緩、美元加息以及全球經濟疲軟需求低迷等衝擊，香港過去十幾年經濟增長所依賴的內地遊客、低利率環境和貿易都在惡化。從國際收支看，從2011年開始，香港商品貿易由順差轉為逆差，不過好在服務貿易順差逐步擴大，國際收支結構發生變化。 　　文章表示，毫無疑問，維多利亞港的風雨才剛剛開始，但這並不意味著香港最終會放棄聯繫匯率制，相反，香港有充分的後手在風雨中繼續抱緊美元。 　　為了降低貿易及投資的匯率風險，維護“國際金融中心”及“轉口貿易及航運中心”的地位，與主要結算與儲備貨幣——美元掛鈎是十分必要的。如果港幣與美元脫鈎，那麼只能選擇自由浮動或盯住其他貨幣，在目前美元還是絕對霸權貨幣、人民幣尚未完全自由兌換、其他貨幣競相貶值的情況下，香港金管局有強烈的維護聯繫匯率制的意願，而除了盯住美元以外，也別無更好的選擇。 　　聯繫匯率制最大的特點就是每一張港幣(基礎貨幣)發行的背後，都有等值美元儲備作擔保，當港幣出現升值(強方)或貶值壓力(弱方)時，金管局可以通過拋售和買入港幣來維持匯率的穩定。 　　文章認為，儘管目前樓市略有疲軟之勢，但是香港特區政府手中仍然有牌可出。第一，香港樓市的首付比例大概在50%左右，一旦樓市下跌，香港政府可將首付比例下調，以刺激樓市需求；第二，目前香港市場上的住房供給相對緊缺，稀缺性足夠。一旦房產價格下跌，市場上將出現有價無量的現象。近日，特區政府明確表示短期內不放寬購房條件，這也反映出港府有足夠的政策空間來應對樓市問題。 　　更值得一提的是，香港積累了打擊做空勢力的充分經驗。如果做空大軍再次來襲，香港有很多防守和回擊的方法：比如壓縮港幣供給，提高利率，加收罰款，增加做空成本；再比如依靠內地作援軍，或直接干預匯市爆倉空頭，甚至直接買入成分股入場托市也可能成為選項。近期一些應對措施可以清晰看出1997年打擊空頭措施的影子，比如抽緊銀行資金提升做空成本等。 　　文章最後說，但不論市場如何發展，短期內香港的風雨還沒結束。由於2016年美聯儲加息概率依然極大，新興市場資本流向逆轉的影響或未到頭。在這樣的背景下，預計港幣最終還會抱緊美元，確保聯繫匯率制不至崩潰，同時依靠內地強大的援助，挺過這場輸不起的港幣保衛戰。