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中國經濟政策組合謀變

http://www.CRNTT.com   2012-12-14 08:46:56  


 
  經濟增長並非發展的惟一目標,而是為人民謀求幸福生活的路徑與工具,增長的光澤應該更多地惠及人民。李克強講未來不片面追求GDP增長,保持7%增長,2020年就能夠實現小康的目標。

  如果2013年中國的經濟增長目標能下移至7%,這意味著一種理念的轉換。

  ■ 何種政策組合更可能?

  對於2013年的政策組合,中國可能存在著兩種狀態。

  一種是“寬財政、緊貨幣”的搭配。這裡的“財政”,並非指狹義的財政開支,而是泛指政府的經濟活動,鑒於政府在中國經濟中的特殊地位,這樣定義財政,更全面而科學。如果是“寬財政”,即,政府的經濟活動還要擴張的話,短期政策一定難以擺脫增長速度的糾結。

  貨幣的“緊”,可以從兩個層面來理解:

  一是政府經濟活動的擴張,對私人部門形成擠出,具體表現為:對銀行信貸和市場融資的直接占用,增加了私人部門融資的難度和成本,不具備經濟合理性的經濟活動大量吸收資源要素,低效企業部門無法出清,導致企業成本(原料成本、勞工成本和融資成本等)居高不下;

  二是中央銀行與經濟諸侯(地方政府和國有經濟部門)的博弈更趨激烈,資金面很難回到相對寬鬆的狀態。人民銀行行長周小川多次表示,通脹壓力是長期伴隨中國經濟轉軌過程的一種趨勢,需要客觀看待,謹慎防範。在一個相當長的轉軌過程中,經濟是不對稱的,過熱傾向可能性大於偏冷的傾向。在這樣的背景下,需要始終強調防範通脹,通貨膨脹始終是比較大的風險,應該始終放在突出位置來對待。

  另一種狀態是“緊財政、寬貨幣”。

  政府的經濟活動收斂,意味著能夠接受更低經濟增長的目標。政策取向轉為抑制諸侯的投資擴張,最直接的政策信號是金融監管開始收緊:開始清理2012年無序擴張狀態的影子銀行業務。鑒於目前影子銀行規模巨大,允許違約事件無序出現的可能性基本沒有。

  最可能的措施是:總量控制、限制增長、風險排查。抑制規模進一步滾大,同時,推動理財資產無可避免的要回表。貨幣的“寬鬆”,是因為抑制了政府擴張產生的“寬”;是因為資金運轉效率提高,產生的“寬”,可以從以下幾個方面去體會。

  一是由於債務的供給壓力開始下降,貨幣市場利率和理財收益率將擺脫“糾結”繼續下行。 


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