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張茉楠:美國QE3背後有一套組合拳

http://www.CRNTT.com   2012-09-26 08:49:11  


 
  那麼,美國QE3背後到底在對賭什麼?美國當然知道QE3對實體經濟幫助有限,但QE3的推出可能是政治意義大於經濟意義,戰略意義大於現實意義。我們認為,美國正在打一套組合拳:表面上是QE3,但背後還有美國的“再工業化”戰略及“亞洲再平衡戰略”。這幾件事情看起來不搭幹系,事實上,美聯儲的貨幣政策早已被政治和國家利益所綁架,美聯儲QQE3正是通過購買資產抵押債券MBS引導房地產按揭利率走低,幫助修復資產負債表,然後通過財富效應和金融加速器作用,促進投資和消費支出,這樣就給美國”再工業化“戰略和“亞洲再平衡”提供了有利時間。

  QE3意味著弱勢美元的延續,而除了弱勢美元,還有新一輪大宗原材料價格的上漲壓力,這又是美國的一箭多雕之舉。事實上,金融危機已經帶來了全球經濟格局的巨變,與此同時,全球能源格局也悄然發生變化。依托“能源獨立”戰略和非常規油氣的大規模開發,美國未來很可能成為與中東比肩的全球能源高地。金融危機以來,在美國再工業化戰略的指引下,美國加緊在全球新產業中的布局,試圖構築先發制人的優勢。

  當前,美國製造業正出現長期結構性改進的跡象,開始進入上升期,而因“頁岩氣革命”帶來的能源價格下降將大幅降低製造業成本,從而推動美國製造業的復興。

  毋庸置疑,QE3 將使“中國製造”的日子更加難熬。由於中國是一個資源品進口大國,也是國際大宗商品的主要買家,對能源、原材料及部分農產品進口嚴重依賴。國際大宗商品價格大幅上漲,不僅使購買大宗商品所需外匯支出大幅增加,也會使中國面臨輸入性通脹壓力。

  而另一方面,隨著上游價格上漲的傳導,再加上人民幣升值壓力,可能會使企業經營受到雙重擠壓,這將使得以成本優勢為基礎的“中國製造”遭受重大打擊,經濟將在去庫存的循環中完成去產能化的過程,第一個過程是企業營業收入下降主導企業利潤增速下降,而後是利潤率下滑主導企業利潤進一步下降,逼迫一部分產能退出市場,這將導致企業減杠杆和銀行不良貸款劇增。而如果政策繼續加碼,則可能造成新的產能過剩,加劇失衡的局面。

  此外,中國製造成本的上漲也必然壓縮FDI的利潤空間,這正迎合了美國希望促進製造業回流的戰略意圖。隨著“美國製造”回流的持續,未來美國很可能由海外直接投資淨輸出國轉變為淨輸入國,這不僅會導致美國資本回流,而且其種種優勢和巨大的市場還會吸引全球資本,導致吸引全球資本規模出現趨勢性放緩。未來,隨著全球資本流動大格局的演變和產業布局的展開,全球資本流入中國放緩的壓力會進一步凸顯。

  (作者簡介:張茉楠,管理科學與工程博士,經濟學博士後。國家信息中心副研究員,中國國際問題研究基金會研究員,中宏研究平台專家。《經濟參考報》、《中國經濟周刊》、《香港中國評論》、《上海商報》、《中國投資》等主流媒體、雜誌專欄作家、特約撰稿人。專注於世界經濟、國際貨幣制度、跨境資本流動、國際收支、財富分配、全球經濟失衡以及大國能源戰略等領域研究,著有《創業型經濟論》(2009年人民出版社)以及《張茉楠說中國財富分配的革命》(2012年6月機械工業出版社)等。)


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