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警惕人民幣國際化“誤操作”

http://www.CRNTT.com   2012-06-28 08:14:29

關鍵是要實現人民幣投資功能 　　文章表示，從當前的發展路徑看，人民幣國際化的種種舉措，諸如邊貿結算協定、貨幣互換協議、跨境人民幣貿易結算、跨境直接投資人民幣結算、離岸市場融資等，也都是圍繞擴大跨境人民幣結算、建設人民幣離岸中心來做的，但跨境貿易結算+離岸市場的模式很難真正實現人民幣的國際化。 　　根本而言，人民幣國際化，並最終成為全球儲備貨幣的關鍵是要實現人民幣的投資功能。這取決於兩個因素：其一是金融市場和金融產品的廣度和深度，其二是資本項目的開放程度。而這兩點又是互為因果的。開放資本賬戶帶來的益處取決於國內金融部門的成熟程度。對於發展越充分，效率越高的金融結構，資本賬戶開放帶來的好處就越多。而反觀中國金融體系還遠沒有與貨幣國際化相匹配的效率。我國金融總體還處於金融潛化階段，金融體系資本利用效率不高，直接融資比例過低，市場內部的投融資主體存在結構性缺陷，金融脆弱性較大。 　　在這樣的境況下靠放開資本項目來推動貨幣國際化也是很危險的，國際資本自由流動帶來的金融衝擊，包括資本外逃引發政府財政收入下降、銀行流動性危機、借貸成本上升和債務危機。另一方面，境外人民幣市場的發展和資本項目的開放可能會提高國內宏觀政策的複雜性。人民幣國際化後，有一部分人民幣將會在國內市場和離岸市場之間相互流動，可能會削弱中央銀行對國內貨幣量的控制能力。 　　日元國際化前車之鑒 　　文章分析，日元國際化也是前車之鑒。日元國際化模式有幾大缺陷： 　　首先，日元國際化是一個單向的過程。日本推行日元國際化之初，主要建立在出口優勢帶來的經濟地位提升的基礎之上。作為貿易順差國，日本無法通過貿易赤字的形式對外輸出貨幣，而只能通過單向的日元貸款等金融資本渠道進行貨幣輸出。 　　其次，相對於國內金融改革滯後，資本項目開放過快導致國際熱錢湧入炒作資產價格。同時，日元的國際化進程也直接導致了企業資金的流出、以及居民投資的國際化，令本地市場的消費和就業持續低迷，並最終導致了泡沫破裂。 　　再有，日元國際化只是形成本國銀行、企業和離岸市場的自我循環，而沒有達到日元被國際認可或者在國際大宗商品貿易結算獲取主導權和定價權的地位，所以日元的國際化模式，特別是貿易結算加上離岸市場的模式，並非是貨幣國際化的成功之路。 　　國際金融的歷史表明，貨幣國際化最終是市場選擇而非政策推動的結果。人民幣能否成為一種國際化貨幣，關鍵仍取決於中國經濟在未來20年能否持續健康增長、中國金融市場能否發展壯大。在國內金融市場發展依然滯後、利率與匯率形成機制仍然存在扭曲的背景下大力推進人民幣國際化，不應該成為當前人民幣國際化推進的重點。 　　因此，人民幣國際化不是一朝一夕能實現的，更不能拔苗助長，否則的話，很可能陷入人民幣國際化的陷阱。人民幣國際化的視野固然在外部，但是推動人民幣國際化的著力點依然要放在國內一系列金融和經濟改革上。

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