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2012年世界經濟三大懸念

http://www.CRNTT.com   2012-02-16 09:40:31  


 
  量化寬鬆。自從美聯儲在上世紀50年代脫離美國財政部領導之後,伯南克是最願意巴結總統的聯儲主席。大選之年,伯南克重啟QE的意願頗高,無奈美國國會、美國輿論卻持反對意見,甚至聯儲內部的意見也難統一。伯南克在等待時機。要麼美國經濟出現二次探底的危險,要麼歐洲銀行出現危機,美聯儲便可以順理成章地推出QE3。筆者認為,前者出現的機會不大,後者的可能性不小。

  當歐洲銀行陷入混亂,並可能波及美國金融體系安全時,QE3就可以堂而皇之地登場了。這一事件估計在2012年上半年發生。同時,歐洲央行可能將利率調降至0-0.5%,加大債券購買力度,歐洲從而也加入QE。美歐日三大央行(可能還有英格蘭銀行)再次攜手放水,或許成為2012年的一大奇觀。

  不過QE救不了經濟,對市場的影響也較小。如果QE2對就業與增長幫助有限,QE3是同樣的處方,效果也不會好。央行放水,當然對市場情緒和流動性會帶來正面刺激,但是這種市場效果未必能持續,能量也應該是遞減的。

  QE1對市場的影響最大,因為央行放水時銀行開始增杠杆。QE2出爐後,銀行的杠杆已不再增加,仍然不願向實體經濟借貸,所以效果難持久。QE3推出之時,筆者相信銀行都在去杠杆,都在為增加資本金、準備巴塞爾協議而奮鬥。基礎貨幣增加,但是乘數效應下降,流動性仍然受限。

  中國金融亂象。3年前中國經濟下滑,乃全球金融危機的無辜受害者。但是在過去的3年中,中國經濟中產生了許多錯位與亂象。2009年的刺激方案,在筆者看來是應該的、及時的,但是退出時間拖得太久,收縮力度太輕,令房地產泡沫和地方債務失控。之後的貨幣政策調整,又過度依賴於數量型工具,導致銀行中介功能弱化、影子銀行盛行、基準利率與市場利率(即民間借貸利率)脫節。

  2012年中國金融體系進入高危期。在經濟進入下行周期後,民間借貸、開發商現金流隨時可能出事,應收賬估計會飈升,房地產市場、地方融資平台的風險也不小。而且,這些領域的亂象往往是一環扣一環的。IMF在最近的銀行體系風險評估報告中指出,房地產市場、影子銀行、地方財政,看似各自孤立,也在政府的掌控之中,不過幾個“孤立”事件連環爆破,則可能帶來系統性風險。中國金融風險比起歐美相對要小,但是其風險烈度可能是銀行改革後最高的,並已成為全球金融市場的新關注點。(全文完) 


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