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今年人民幣升值空間將有多大

http://www.CRNTT.com   2011-01-17 08:39:14

對人民幣升值空間的測算 　　文章分析，1.擴展購買力平價測算結果顯示，人民幣或有低估。 　　中國經濟快速發展、出口的快速增長、外貿順差持續上升、外國直接投資大量流入以及外匯儲備迅猛增加被普遍認為是人民幣升值的理由。而人民幣偏離均衡匯率是西方國家長期以來指責中國人為操縱匯率的重要原因。 　　考慮到中國工業化過程中廉價勞動力從農村土地向城市工業轉移帶來的影響，我們運用擴展購買力平價方法，並考慮了巴拉薩-薩繆爾森效應測算人民幣均衡實際匯率水平，將通脹水平、經濟結構調整因素、經濟開放程度等構成人民幣均衡實際匯率的重要影響因素綜合考慮。 　　根據測算，自1986年以來，人民幣兌美元處於低估狀態，按照目前通脹水平及中美經濟增長狀況，當前的美元兌人民幣匯率偏離均衡實際匯率約12.9%，仍表現為低估。 　　2.升值彈性表明，人民幣將逐步走向寬幅波動。 　　（1）人民幣的升值彈性3.21。測算升值彈性必須找到匯率均衡時期和匯率均衡區間。1997年東南亞金融危機後，東南亞許多國家貨幣大幅貶值，人民幣也面臨較大的貶值壓力，當時中國鄭重承諾人民幣不貶值，加上三年國企改革攻堅，中國經濟面臨較大困難。同期美國經濟受“新經濟”拉動，持續10年高增長，因此，1998-2000年人民幣均面臨較大的貶值壓力。 　　2002年起，中國經濟持續快速增長，一直延續至2008年年中。2005年7月匯改後，直到2008年7月，人民幣持續升值，既是對2002-2004年中國持續高增長的事後反應，也是對2005-2007年經濟高增長同步反應和超前反應。 　　人民幣升值壓力主要來自於中國經濟增長率大幅高於美國。金融危機後，中國經濟恢復較快增長，勞動生產率快速提高，這是人民幣升值壓力的主要原因。 　　2008年，中國GDP增長9.6%，美國增長1.1%，2009年，中國經濟增長9.1%，美國GDP下降2.4%，從絕對購買力觀察，中國經濟連續兩年仍保持較快增長，但人民幣自2008年下半年到2010年上半年連續一年半時間內匯率保持穩定，已積累了較大的升值壓力。 　　從去年經濟發展來看，中國經濟上半年增長11.1%，三季度下行壓力減緩，全年經濟增長將在10%左右，而美國去年失業率一直居高不下，上半年經濟增長2.7%，全年經濟增長率將在3%以下，因此，人民幣面臨著較大的升值壓力。 　　2005年7月到2008年7月，人民幣累計升值21%；2002年到2007年，中國GDP累計增長84.0%，美國累計增長16.6%，相當於兩國勞動生產率提高幅度相差67.4個百分點。據此推算，升值彈性為，勞動生產率每差3.21個百分點，人民幣升值1%。

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