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2012年中國經濟展望：挑戰、風險和軟著陸

http://www.CRNTT.com   2012-01-19 11:01:50

2012年：面對四個主要風險和挑戰 　　2012年中國經濟面臨的第一個主要的挑戰是持續的通脹。中國經濟在2011年初曾遭到了高通脹的挑戰；現在，隨著經濟進入2012年，通脹似乎已經得到控制。對於物價極其敏感的領導層，現在的問題是：通脹會再來嗎？過去30年，中國曾以年均1.8%通脹的代價換取了9.9%的增長，這是經濟史上高增長低通脹的經典。 　　最近幾年，通脹的幽靈重新顯現（2008和2011年的通脹率分別是5.8%和3.3%，2011年7月甚至一度達到6.5%）。這部分是由於流動性過剩，部分是由於經濟結構出現的問題。因此，中國的通脹既有“需求拉動”的成分，也有“成本推動”的成分。除此之外還有物價季節性波動，和進口商品價格（能量和原料）等因素。 　　由於中國的消費者價格指數（CPI）賦予食品價格很高的權重（34%），由於季節性因素例如氣候災害和生豬成長周期（豬肉是中國人食物蛋白質重要來源）所造成的食品價格波動，不時也就難免會對CPI的波動造成重大影響。最近幾年，工資和成本的雙雙提高又造成了通脹的螺旋形增長。而日益全球化的中國經濟同時還會從他國“進口”通脹，這一趨勢正隨著人民幣的緩慢升值變得日益明顯。 　　綜合考慮這一系列因素，儘管中國可以在2012年戰勝通脹，通脹作為一個長期因素則會繼續存在。無論何時何地，通脹總是所有高增長經濟的通病。中國在面臨自身經濟結構剛性的同時，還面臨著成本和工資雙雙上漲的壓力。這所有因素都可能引發長期的通脹，使中國政府將通脹控制在3%以下的目標成為泡影。一個比較現實的做法是將理想的通脹控制目標提高至4%，正如其它亞洲國家眼下所做的。 　　第二個挑戰來自於房地產。2011年年尾的中國經濟成功地逃過了房地產泡沫的魔爪，而且政府還在承諾決不放鬆房地產“降溫”政策。但是目前的房市緊縮，是否會對2012年經濟發展造成不利影響呢？首先，中國的房地產市場不存在“次貸危機”的風險。中國很多購房者用的是真金白銀，其他多數也得為第一套和第二套房產，支付分別高達30%和50%的首付。而且，收入日漸增長的中產階級和高速的城市化，也意味著更多的房屋需求。住房市場上的主要需求還是真實的，而不是投機性質的。 　　再者，本文前面已經討論過，房地產的崩盤會導致實體經濟的大幅度緊縮，也就是投資和消費的減少。而且，房價的大幅下跌也會對整個金融體系造成連帶傷害。最近，國際貨幣基金組織在完成了一次對中國金融體系的全面壓力測試之後，大力督促中國改革其以國有銀行為中心的銀行體系。不過該組織的報告同時還顯示，雖然中國的金融正面臨日漸積累的脆弱性，但在整體上還是健康的。針對這一建議，中國銀監會主席劉明康指出，壓力測試考慮的是最壞情況。他個人認為，中國的銀行體系能夠承受房價下跌30%甚至50%的風險。 　　既然政府一再聲明控制房價的決心，中國的決策者一定對房地產市場有序的“降溫”已經胸有成竹。即便房價進一步猛跌——這決不是不可能的，因為所有處於下降中的房地產市場，都有進一步下跌的內部動力，政府一定還會出來救市。2012年的中國樓市最有可能的情形還是“軟著陸”，而不是末日博士預期的那種雜亂無序的泡沫破裂。

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