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全國金融工作會議重點何在?

http://www.CRNTT.com   2012-01-07 08:50:22  


 
  全球債務危機風雨飄搖,在金融去杠杆化的過程中,市場實際利率與管制利率之間的差距有天壤之別,中國實體經濟岌岌可危,中國證券市場熊冠全球,而中國企業比任何時候都需要資金。更重要的是,在資金外撤、人民幣國際化的過程中,以外匯占款為人民幣基礎貨幣之錨,此路不通,人民幣必須找到一個能夠反映中國實際經濟狀況的新錨。

  如果說與外匯占款掛鈎的基礎貨幣發行體制,能夠讓中國貨幣發行跟上出口增長與資產兌現的步伐,使中國以全球幾乎最大的基礎貨幣發行支撐龐大的出口經濟體系,現在中國的基礎貨幣發行已經茫然無措。中國的出口經濟在式微,未來要靠內需支撐經濟發展,資產品價格毫無疑問會處於下降周期,此時仍然以外匯占款發行基礎貨幣,無異於刻舟求劍。

  人民銀行曾經通過再貸款、再貼現,對銀行業機構進而對全社會的流動性施加影響。再貸款與再貼現,本質上相當於人民銀行的基礎貨幣投放,收回銀行業機構的再貸款和再貼現,也就相當於收回基礎貨幣。但再貸款與再貼現不能成為基礎貨幣之錨,以內需為主導的貨幣發行體制只能回到本源,即以政府的財政收入作為錨錠,有多少收入印多少錢,維持收支平衡。這並不是新鮮事物,從中國有央行以來,一直到以外匯占款主導基礎貨幣之前,這都是最好的基礎貨幣發行辦法。

  另一方面是利率的市場化。在說這個話題之前,讓我們先對銀行的高利潤致意。引用一組數據,2011年商業銀行淨利潤較快增長,目前銀行貸款議價能力較強,預計全年利潤增速或將達到30%。2011年前三季度,16家銀行共實現營業收入1.66萬億元,實現淨利潤近7000億元,淨利潤同比增長31.7%,平均每天賺25億元,高於全部上市公司18.76%的平均增長率。2011年前三季度,上市銀行手續費及傭金收入整體同比增速達到45%左右,為2009年以來的新高;手續費及傭金收入對上市銀行淨利潤增長的貢獻度,也從2010年的不足1%顯著提升到2011年前三季度的3%以上。貸款議價能力高,中間業務收入增長快,都是實際利率飆升的產物,說白了就是銀行取得了高額的現金溢價。因此,銀行在獲取高利潤的同時,說明很多實體企業在哭,說明我們的管制利率形同虛設。

  金融工作會議上其他的熱門話題,如銀行資產證券化,不過是讓銀行繼續分享紅利的技術手段,不值一提;金融國資委會否重走國務院國資委的路,讓央企、國企做大做強,讓其他企業在玻璃天花板下走投無路?值得關注的是證券市場的上市退市的市場化,是理順A股市場的重要環節。

  文章最後說,清醒的人都看到中國經濟需要轉型,目前僵化的金融體制已經不敷所用。因此,從為農村、為小微企業服務開始建立根本性的市場金融體制,建立符合經濟所需的貨幣發行體制,才是下一輪經濟發展的重點。如此,即便沒有短期利多效應,我們仍然應該鼓掌。


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