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央行為何只提准而不加息

http://www.CRNTT.com   2011-05-30 08:13:30  


 
  二是收緊市場流動性的需要。4月份人民幣貸款增加7396億元,同比僅僅少增208億元,而且新增信貸規模超過2、3月份,說明在一季度放貸衝動得到初步遏制後,進入4月份金融機構放貸衝動又有所抬頭。另外,4月份中國貿易順差114.3億美元,遠遠超過市場預期。順差的增加無疑將帶來央行外匯占款的增加,進而加大央行基礎貨幣的投放數量。此外,4、5月份公開市場到期資金量均超過5000億元,隨著資金量的到期,必將為市場流動性過剩局面推波助瀾。

  文章分析,央行此次為何只提准,而外界早先預測的加息卻落空了呢?

  提准作為數量型工具,主要針對的是貨幣供給方——商業銀行,是一種較為直接的控制貨幣供給的方法。而後者則主要作用於貨幣需求方——企業財務和居民資產配置,通過提高信貸資金成本的方法,減少市場對貨幣信貸的需求。

  兩種方法相比較,提准不僅操作起來方便,對衝成本相對低廉,而且對宏觀經濟的影響程度要比加息小,這一點在目前尤其重要。因為4月份中國規模以上工業增加值同比增長13.4%,回落1.4個百分點。環比增長率也顯著下降,顯示工業生產的增長勢頭明顯減弱,經濟增長放緩的跡象進一步顯現。從經濟運行先行指標看,PMI為52.9,不僅低於有該數據以來的4月均值,還改變了往年4月份PMI出現回升的趨勢。分項數據中,4月份新訂單指數、工業生產指數、新出口訂單指數、購進價格指數和進口指數全部轉為下降。特別是需求先行指標中,反映內需的新訂單指數明顯回落1.4個百分點至53.8%,反映外需的新出口訂單指數也回落1.2個百分點至51.3%。

  從經濟增長的“三駕馬車”看,社會消費品零售總額同比增長17.1%,回落0.3個百分點;進口、出口總值同比增速分別為21.8%、29.9%,回落9.6和5.6個百分點。只有固定資產投資保持較快增長,1~4月份累計比1~3月份加快0.4個百分點。

  同時,從目前的形勢判斷,短期內宏觀經濟活動難以出現明顯回升,經濟增速回調趨勢還將持續。此時如果連續、多次加息,外界難免會擔心對經濟打擊太大,可能導致“滯脹”的出現。

  文章指出,任何一種對衝工具都會帶來負面效應,使用是有空間限制的,準備金率是不可能無限制地上調的。而且,長期的低利率政策不僅會鼓勵投資衝動,加劇通貨膨脹;還使投機性交易盛行,助長資產泡沫,對衝掉中國降低樓市泡沫所做的努力。從產業結構上看,低利率使得產品要素成本低,刺激一些原本不該投資的項目,特別是一些重工業、房地產等資金密集型產業投資過度擴張,最終導致產能過剩,不利於產業結構升級和轉型。

  因此,無論是從貨幣政策工具相機抉擇考慮,還是從抑制通脹、促進經濟增長轉型等考慮,提准不能無限使用,利率也不能長期維持低位,它們必須協調配合運用,只要未來幾個月物價還維持在高位運行,全球處於新一輪加息浪潮的情況下,央行肯定會毫不猶豫地選擇加息這種政策工具。


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