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中國房地產泡沫別讓美國來擠破

http://www.CRNTT.com   2010-08-13 09:47:43

解決中國房地產泡沫問題，其實首先在於模式的確立。是以投資品為導向，還是要以消費品為導向。 　　如果國家已經確立普通居民住房的消費品導向了的話，一方面加快保障性住房供給，一方面出台嚴苛的交易所得累進稅（根據交易套數、交易頻率），增加市場摩擦成本，讓那些持有大量房產的投資和投機的人賣出賺不到錢，這樣在資金的時間成本壓力下，房價會慢慢往下降。 　　如果中國依然要堅持市場化的模式，房地產作為相當的投資品屬性而存在，那其決定因素其實最終就是利率。跟任何資產價值決定沒有區格。 　　按哈耶克的講法，任何資產泡沫的內涵其實都異乎尋常地簡單，過度的貨幣和信貸擴張之後，企業和家庭對於長期利率的預期極低，甚至是負利率，只有投資在一些在遙遠的未來才有回報的項目，才能求得心靈的安慰。以至於資源錯配或“不正當投資”的產生。 　　抑制泡沫唯有大幅抬升長期利率的預期。除此，別無他法。 　　當然很多人會講中國各種體制性痼疾來解釋當下中國的高房價存在的客觀性，但其實是土地財政這些體制性痼疾決定著這個國家中央銀行貨幣政策的取向。 　　中國的地方政府經過多年的高歌猛進的投資衝動，早已債台高築，今年餘額很可能邁上10萬億的平台貸款，加息一個點，地方政府每年將為此多付出1000億人民幣的利息。房地產價格的波動將使得這些負債立刻化身為銀行的幽靈，沒有把握處理的情況下，只能捂住，銀行也希望拖延更多時間，將儲戶的利息率壓制在低位，這樣能為未來可能的壞賬潮多準備一份彈藥。 　　宏觀決策者心底裡面仍冀望於無痛療法，既不想升值也不想加息，不願全面收緊貨幣解決泡沫問題，他們迷信用微觀手段（定點行政調控、精確制導）來管理宏觀問題，而這不符合經濟分析的常識和結論。經濟中的高水位降不下來，房價如何可能降呢。 　　當下要穩住房價，對於政府來講可能並非是什麼難事，無非是出現下跌時，再次控制土地供給，放鬆貨幣的供給。如此，中國房地產泡沫之路漫漫其修遠。 　　但誰又能保證更長的時間內，這些被捂住的蓋下的幽靈會進一步演變成更加難以對付的魔鬼呢。 　　未來外面的世界存在兩個可能。 　　一種可能是儲備貨幣國家以貨幣貶值的方式為過度負債埋單而終至貨幣危機，而後美國大幅加息以抑制惡性通脹的到來（主要是油價的失控）。 　　而另一種是好的設想，一旦美國工業再造的戰略布局完成，美國的全球領導型經濟一旦重新恢復其“重構、創新和再投資”的活力。美元進入一個可持續上漲階段。 　　無論哪種可能的到來，中國的泡沫就到了頭，政府即便想穩也穩不住了，因為世界已經變得越來越“平”。 　　希望中國房地產泡沫別讓美國來擠破。

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