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廣場協議並非日本衰退黑手

http://www.CRNTT.com   2010-06-23 09:53:00

連續三次宏觀政策失誤錯過政策調整窗口    　　1986年，日本出現了短暫的經濟衰退，這僅僅是日元升值後市場的自動調整。但是，出於對日元升值的恐懼，日本政府對“日元升值蕭條”做出了錯誤的判斷，日本銀行連續五次降低利率，把中央銀行貼現率從5%降低到2.5%，不僅為日本歷史之最低，也為當時世界主要國家之最低。隨後，日本政府又錯過了1987年經濟復甦的調息窗口。於此同時，其還實施了一個6兆億日元的綜合性財政投資計劃，擴張政策仍在持續。    　　1989年，這種恐懼達到極致，緊縮政策突然來臨：日本連續五次上調中央銀行貼現率從2.5%至6%。同時，日本大藏省突然要求所有金融機構控制不動產貸款，所有商業銀行突然大幅削減貸款。日本貨幣政策的三次失誤使得在日元升值的大背景下，仍然造就天量而廉價的資金，經濟危機不可避免。    　　在升值的同時，天量廉價資金湧入股市和房市    　　日本政府寬鬆的貨幣政策一直持續到1989年。極度擴張的貨幣政策造成日本“經濟體系內到處充斥著廉價的資金”，大量的廉價資金無法在貿易部門獲利，就蜂擁進入了股票市場和房地產市場，1985-1989年，日經平均股價上升了2.7倍；1986-1990年，東京、大阪等六大城市的價格指數平均增長了三倍以上。    　　之後，關於日本經濟沉的故事我們已經耳熟能詳：泡沫經濟破滅，日本迎來“失去的十年”。  　　結 語   　　1985年9月22日的紐約廣場飯店里的經濟巨頭們並不是日本經濟衰退的黑手。恰恰是由於日本政府對日元升值的恐懼，其負面影響被高估，導致的宏觀政策失誤所造成的。事實上，每一次的泡沫經濟中都有極度擴張性需求政策的影子——每一次泡沫的形成無一例外，而非匯率漲跌。  　　（網易評論《另一面》2010年6月23日）

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