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李稻葵：今年是股市和房地產調整年

http://www.CRNTT.com   2010-03-30 09:42:58

日報：中國央行的貨幣政策框架應該如何結合股票市場和房地產市場的價格？ 　　李稻葵：很多人反對把資產價格納入貨幣政策目標，主要是兩個理由：第一是貨幣當局無法判斷什麼是泡沫，泡沫有多大；第二是認為看不准貨幣政策和資產價格的相關度，很多人認為沒有相關度。 　　我個人認為，在中國的環境下，有無泡沫基本上還是能判斷出來的，儘管不能百分百判斷泡沫的程度。因為很多基本面數據很清楚，中國的市場往往是粗線條的，沒有西方那樣細。 　　二是投資者的情緒會影響資產價格。中國投資者情緒是單元化的而不是多元化的，也比較容易判斷。這樣是否存在泡沫就比較容易判斷。貨幣政策就能進行逆勢調整。 　　發達國家將輸出通脹 　　日報：最近美國經濟乃至全球經濟的很多指標都顯示出經濟復甦跡象，你怎麼看全球經濟的走勢？ 　　李稻葵：我的基本判斷是，世界經濟出現二次探底的可能性存在，但不是太大。 　　這一輪經濟的恢復，靠的是大量政府信用擴張，尤其是發達國家，通過發債券、印鈔票。政府信用擴張緩解了私人部分信用度下降的危機，但放大了公共部門的風險。但在我看來，主權信用不太會演變為全面的危機，畢竟這些是世界上最發達的國家，他們發出的貨幣是國際貨幣，而中國、日本、中東等貨幣外圍經濟體手中仍持有大量外匯儲備，這些外匯儲備還會以發達國家的主權債務為主要的投資去向。因此發達國家的主權債務不至於演變為全面的危機，而世界經濟應該會有比較穩定的恢復。這是我的一個基本判斷。 　　另外，支撐這一輪經濟恢復的火車頭是中國、印度、巴西、俄羅斯等新興經濟體，這些國家的基本面非常好，增長動力非常強勁，他們反過來又帶動了資本發達國家的產品出口。 　　日報：在政策環境上，當前發達國家和發展中國家都出現了一些刺激政策的退出，這也是中國經濟面臨的最大外部環境，你如何看待當前國際上央行退出政策的操作？ 　　李稻葵：這個問題特別值得我們深入研判。對中國的宏觀經濟政策來講，這可能是最重要的外部因素。我們必須搞清楚，危機之後，未來三五年，世界的金融和貨幣格局如何。 　　我認為有兩個基本特點特別值得我們關注，第一個基本特點，是掌握貨幣發行權的西方國家，會在未來三五年繼續保持寬鬆的貨幣政策。這帶來的直接結果是，本國資產價格以及通脹水平的上升，而這對發達國家是非常有利的。資產價格上升使得很多企業、家庭的資產負債表得到改善。通脹則使得負債的政府、企業、家庭縮減債務，美國等很多發達國家是政府部門、私人部門雙重負債，通脹可以給所有的部門都帶來收益，化解債務壓力。因此我相信，西方國家將會進入高通脹、高資產價格、寬鬆貨幣的時代。

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