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貨幣因素將主導CPI 呈現快升慢降趨勢

http://www.CRNTT.com   2010-03-11 08:43:09  


  中評社北京3月11日電/1月份的CPI數據出現了小幅回落,但這並不能否認CPI持續上漲的事實。上海證券報發表西部證券研發中心分析師劉彥召文章分析,從貨幣因素和成本因素綜合考慮,判斷上半年貨幣因素對CPI主要起的是推動上漲的作用,並且在短期內將推動CPI快速上漲。隨著貨幣收緊政策的繼續實施,下半年貨幣因素對CPI的作用相較於上半年將趨於弱化,但PPI對CPI的成本推動將持續。綜合考慮, CPI短期將快速上漲,下半年小幅回落。

   一、貨幣因素是CPI重要的領先指標

  貨幣因素對CPI的影響的分析主要是關注兩個因素,第一個因素是始於2008年11月的超寬鬆貨幣政策,第二個因素是始於2009年7月的超寬鬆貨幣政策逐步向適度寬鬆貨幣政策的過渡。這兩個因素從M2的同比增速上可以很明顯地看出來,貨幣增長終將會通過CPI表現出來。通過觀察M2、M1與CPI之間的走勢,可以發現M1和CPI的同步性較好。這背後的邏輯是貨幣擴張是M2帶動M1上漲,而M1代表的是經濟交易的活躍度,CPI正是在經濟交易過程中被逐步推高。在經濟交易的活躍度達到一定程度之前,貨幣擴張更多表現為資產價格上漲,作用於CPI上的貨幣交易明顯不足。

  由於超寬鬆貨幣政策的實施,M2同比增速從2008年11月的14.8%快速上漲到2009年6月的28.46%,而超寬鬆向適度寬鬆的轉變使得M2在隨後的2009年11月份從29.74%的高點開始回落。目前M2同比增速為25.98%,雖然依然處在高位,但逐步回落態勢將延續下去。M1的增長是從2009年的1月份的低點6.68%開始快速上升的,目前已經達到了38.96%的高點。

  貨幣因素對未來CPI的影響可以概括為,M1快速上漲將帶動CPI進入快速上漲階段,而M2的回落加上貨幣層面逐步收緊的趨勢判斷,預計M1快速上漲不可能長期持續。也就是說CPI進入快速上漲階段,但這個階段從貨幣層面來考慮的話將是短期的,預計時間為3到4個月左右。 


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