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貨幣政策繼續降准降息的結論是不科學的

http://www.CRNTT.com   2015-10-18 08:00:08  


  中評社北京10月18日電/2015年9月份,全國居民消費價格總水平同比上漲1.6%。1~9月全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.4%。9月份,全國居民消費價格總水平環比上漲0.1%。

  每日經濟新聞發表財經評論人餘豐慧文章表示,9月份CPI同比漲幅比上月回落0.4個百分點,CPI同比上漲1.6%與今年物價控制目標的3.5%相比低1.9個百分點。1~9月CPI比去年同期上漲1.4%,與今年物價控制目標相比低2.1個百分點。9月份CPI同比漲幅與一年期存款利率1.75%相比低0.15個百分點,即正利率為0.15%。

  最受關注的是9月份CPI同比漲幅較8月份明顯回落。8月份CPI同比漲幅2%,市場分析經濟顯露出復甦跡象,擺脫了通縮兆頭。9月CPI同比漲幅回落後,一些分析認為,經濟低迷有加重跡象,通縮有加劇苗頭,甚至開始擔心中國經濟出現大衰退。呼籲繼續寬鬆貨幣,放水貨幣的聲音越來越高亢,但這需要對CPI、PPI走勢做一些分析才能得出結論。

  文章分析,CPI漲幅明顯回落的主要原因是什麼?鮮果價格下降10.7%,影響CPI下降約0.25個百分點;蛋價下降10.2%,影響CPI下降約0.10個百分點。交通和通信價格下降2.1%。

  9月份CPI同比漲幅比上月回落0.4個百分點,主要原因是對比基數較高。去年9月CPI環比上漲0.5%,漲幅相對較高,抬高了今年9月的對比基數,致使同比漲幅有所回落。

  除去上述因素外,必須注意到部分商品和服務價格同比漲幅依然較高,食品中豬肉和鮮菜價格同比漲幅分別為17.4%和10.4%,非食品中掛號診療費、家庭服務和公共汽車票價格同比漲幅分別為13.6%、7.4%和6.1%。也就是說,9月份CPI漲幅明顯回落非正常因素居多,物價繼續走高的動力仍在。特別是進入第四季度後是消費旺季,也是物價衝高時間段。因此,貨幣政策絕不能被9月份CPI漲幅回落所蒙蔽,而做出錯誤決策和判斷。

  9月份,工業生產者出廠價格同比下降5.9%,降幅與上月相同,必須客觀看待。我們已經不能從持續低迷的PPI中得出工業企業生產不景氣的結論了。

  因為PPI低迷、進口持續下滑,主要是國際大宗商品價格持續低迷導致的。中國是這些大宗基礎性商品的進口大國,價格不斷走低對中國企業是好事情,標誌著生產成本能較大幅度下降。

  9月份石油和天然氣開採、石油加工、黑色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開採和洗選出廠價格同比分別下降40.6%、24.5%、18.7%和15.4%,合計影響本月工業生產者出廠價格總水平同比下降約3.4個百分點,占總降幅的58%左右。這主要是受國際市場影響所致,對整個實體經濟來說是好現象。

  文章認為,在這種情況下,從9月份CPI、PPI走低的現象中得出貨幣政策繼續寬鬆,甚至繼續降准降息的結論是不科學的。從貨幣政策來看,目前寬鬆程度已經遠遠甚於應對2008年金融危機時期。降低利率不是最佳選擇。

  當然,根據市場貨幣供應量餘缺情況,以及外匯占款變動態勢,如果需要繼續釋放流動性的話,重點應該放在收放自如的數量工具上,比如存款準備金率、公開市場操作以及再貸款上。

  文章提出,降低利率不是最佳選擇。一方面利率已經處在歷史較低水平,到了降無可降的地步;另一方面中國式利率手段的效果越來越小了,因為貸款利率已經市場化,存款利率也已經半市場化了,管制手段降低利率的效果非常有限;除此之外,降低利率對人民幣匯率影響較大,一旦導致人民幣匯率大幅度貶值,可能再次波及到全球金融市場動蕩,也給人民幣納入SDR設置了障礙。

  總之,客觀看待9月份CPI、PPI走勢,一定要慎重加碼貨幣寬鬆。