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政府部門負債率何去何從

http://www.CRNTT.com   2014-09-13 12:11:08  


  中評社北京9月13日訊/去年底審計署公布的全國政府性債務審計結果顯示,截至2013年6月底,中央政府負債率(包括負有償還責任和或有債務)為22.8%,地方政府負債率為32.9%,合計中國政府負債率為55.7%。

  每日經濟新聞發表海通證券首席宏觀和債券研究員薑超文章表示,政府債務是把雙刃劍,既可以為逆周期對衝經濟下行風險,但也會推升債務風險影響長期經濟增長。政府希望經濟增速緩慢下台階,仍需依賴債務融資,而去年以來中央又提出要防控地方債務風險,政府債務可謂增減兩難。

  中央政府加杠杆:聚焦基建和保障房

  文章指出,中國經濟增速已降至8%以下,並正在向7%趨近。由於勞動力等要素投入的減少,中長期經濟增速趨於下行。然而,政府不能接受經濟斷崖下跌而只接受緩慢下行,大背景是十八大報告提出要確保2020年實現GDP比2010年翻一番的目標,這意味著未來幾年政府需要年均增長接近7%的速度。

  具體來看,中央保持經濟長期合理增長的意圖十分明顯。今年上半年以來,李克強總理曾在多個場合提出要 “把經濟運行保持在合理區間”和“實現經濟長期保持中高速增長”。

  其中,投資將會是保持中長期經濟合理增速的主要抓手。他多次提出:“要發揮好消費的基礎作用和投資的關鍵作用”。回顧過去十年的中國經濟,2008年以來的每次穩增長都是靠投資拉動的,在經濟下行時期,投資對GDP的逆周期拉動效應最為顯著。

  對政府而言,中長期經濟緩降速要依賴於投資,且其中的主要著力點是基建投資。從中長期看,製造業投資受限於工業化步入尾聲和產能過剩問題,增速難有較大起色,房地產投資因人口紅利消失也會下台階。

  經濟增速下台階,政府用基建對衝早有先例。以日本為例,1974年後日本經濟從之前的高速增長降至中速增長的前幾年,日本通過中央政府大幅加杠杆以增加基建支出,拉升了GDP增速。日本政府負債率從1974年的11.7%飆升至1979年的35%,並在1985年達到了50.3%。

  美國聯邦政府在經濟下行風險過大時,也採取快速加杠杆的行動。次貸危機爆發後,為應對經濟增速下滑,美國聯邦政府負債率從2007年的55.6%激增至2010年的85.6%,而其GDP增速也自底部爬升,2010年時已回復至2.5%,其後穩定在2%左右。

  日本和美國的經驗說明,在經濟增長中樞下行或危機發生時,中央政府會採取加杠杆進行應對,以防經濟過快下滑。近幾年我國中央政府債務保持在較溫和的水平,即使將各種隱性負債納入考慮,中央政府負債率不到40%,相較美英日德等國家,仍處於較低水平,具備加杠杆的空間。​​​​ 


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