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中國經濟：宏觀常態底部還未出現

http://www.CRNTT.com   2014-06-07 09:42:50

中評社北京6月7日訊／剛剛過去的假期對於投資者來說有好多好消息，中國和美國兩個經濟大國的生產製造業價格指數同時飄紅，2014年5月，中國製造業採購經理指數(PMI)為50.8%，比上月上升0.4個百分點，已連續3個月回升，同時，美國5月PMI指數也好於預期。金融市場迅速對此作出了足夠的反應，美股和國際有色金屬價格紛紛上漲，儘管在節後中國金融市場表現正好相反。 　　華夏時報發表媒體評論人筆夫文章稱，在過去的一個季度里，由於中國經濟出現了趨勢性的下滑態勢，引起了高層對於保持經濟底線的憂慮。中國政府力爭在現有的貨幣政策框架內保持經濟增速在7.5%的目標位上，顯然這個目標對於目前的局面來說是相當困難的。即使是維持7%的增速，許多人也並不抱有樂觀的態度。政府不得不通過一種人們並不容易察覺的方式來增加工業生產的活躍度，例如給某一類型的銀行增加貨幣供應，這樣做的目的在於既避免經濟出現人們所說的硬著陸，同時保持對於泡沫行業如房地產行業的高度警惕，避免再次的寬鬆政策為人所詬病。 　　但是人們將二季度生產指數的回升歸結為貨幣政策微調的結論顯然是錯誤的，儘管政府對於增加貨幣供應的容忍度在升高，但是微觀經濟領域經濟的景氣程度與數據所反映的情況完全不是一回事。經過各種數據的比對研究發現，二季度PMI所反映的生產活躍大多與季節性的庫存周期密切相關，這種季節性的復甦是趨勢性運動中的非主流運動，可以說是極其不靠譜的。 　　文章分析，周期性高庫存是今年籠罩在生產領域中的最大不確定性，二季度的復甦跡象多半與生產流通性的庫存變化有關。在不景氣周期中所出現的這種庫存周期變化大體是這樣的，由於貿易商對於未來銷售的預期極其悲觀，所以在整個環節中基本上處於不備貨的狀態，但是二季度往往是經濟生活中大多數生產資料需求比較旺盛的季節，由於貿易商對於突如其來的需求沒有心理準備，所以一種正常的需求被迅速放大為一種額外的需求，導致貨源緊張，價格高企，庫存下降，這是二季度PMI指數突然擺脫下降而上升的主要原因。 　　但是，現貨的突然緊張並不是以去產能化為前提的，相反，產能仍然巨大，許多行業的產能釋放仍未達到最高水平。年初那些被壓抑的產能受到價格上漲的鼓舞開始釋放，化工廠停止了設備檢修，冶煉廠將一些產能提前投放。 　　清醒的企業家知道，在未來的一段時間里，要想以目前同樣令人高興的價格水平賣出產品越來越不太可能，現在是鎖定利潤的最好時期。在過去的幾個月中，化工類產品、銅等重要的上游原材料均出現價格上漲，與這種庫存期變化密切相關。 　　不過自從2009年以後，大宗商品的庫存周期變化隱含更多的金融市場意義，貿易融資對於庫存周期的變化起到了非常重要的作用。本周青島港封港查騙貸的傳聞在大宗商品市場激起千層浪，雖然目前查處的是鐵礦石抵押融資，但是，銅市受到嚴重驚嚇，因為銅融資是目前市場最大的擔憂，許多貿易融資的信貸流向了房地產市場，這讓上層非常擔心，也顯示出這個市場的巨大風險。 　　不過，PMI指數的上行可能會不利於貨幣政策更大程度的寬鬆，至少會拖延央行全面降准的決策，在大的政策框架之下，央行是抱著能不降就不降的心態。

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