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亞洲金融危機卷土重來

http://www.CRNTT.com   2013-08-31 08:46:44

對於新興市場而言，美聯儲政策轉變導致的尷尬是不言而喻的：在美國發動印鈔機應對危機的時候，中國等新興市場成為發達國家流動性泛濫的蓄水池，廉價的資本從發達經濟體肆無忌憚地流向新興市場，在帶來了不可持續的增長的同時，也吹高了資產價格泡沫。也就是說，當發達經濟體以寬鬆的貨幣政策和經濟停滯為代價去杠杆的同時，新興市場則因為國際資本的大量流入而不斷地增加杠杆，受制於發達經濟體衰退的外部性影響，新興市場也不斷通過流動性和大量舉債應對外部衝擊，杠杆不斷升高，在泡沫膨脹的同時，因為資本流入的投資饑渴症引發的地方債務和金融系統風險也在加大。在這種情況下，美聯儲一旦退出量化寬鬆，美元走強，新興市場將立即從資本流入地區變為流出地區，多年以來靠潛伏的國際資本支撐的高房價將迎來真正的重擊。目前印度等國出現的資金外逃、貨幣貶值、股市暴跌，完全是因為對美國退出量化寬鬆的衝擊波準備不足所致。 　　而今年9月，一旦美國退出付諸實施，不但新興市場的房地產等資產價格泡沫將面臨巨大考驗，更重要的是，突然的流動性緊縮的巨大衝擊也將影響實體經濟，提前引爆包括地方債務在內的系統風險，從而使得新興市場經濟崩盤。進入全球化時代，金融危機將表現出新的演化邏輯：那就是在發達經濟體復甦和收縮流動性的同時，新興市場的資產價格泡沫破裂，最終以新興市場陷入危機而畫上真正的句號。 　　文章指出，注意到對於目前印度、印尼等國的“小型危機”，很多人樂觀地認為，中國不會陷入這些國家的困境，原因就在於中國經常賬戶的盈餘所積累的巨額外匯儲備，完全可以應付量化寬鬆退出所帶來的衝擊。這種認識實屬樂觀過度。中國擁有龐大的美元儲備不假，但美元退出對新興市場的衝擊絕非限於資金和資本市場，而是會衝擊新興市場的實體經濟。這在1997年亞洲金融危機中已經演化得淋漓盡致。作為中國主要出口地的新興市場一旦崩盤，中國的出口將再次遭受重創，從而不僅導致人民幣貶值壓力的加劇，也將重創國內出口企業，從而導致實體經濟面臨2008年以來的最大危機。同時還應該看到，由於影子銀行、地方債務、嚴重的產能過剩以及令人恐懼的房地產泡沫的壓力，中國抵禦外在風險的能力並沒有資產負債表顯示得那麼優越。美聯儲收緊貨幣，不僅影響中國的出口，不僅導致人民幣貶值的壓力，更可能給中國房地產泡沫以致命一擊。而在中國經濟越來越被高房價綁架的情況下，這種外在的衝擊無疑是致命的。

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