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美聯儲急推QE3的玄機

http://www.CRNTT.com   2012-09-20 12:12:05

另一方面，美國政府債務問題日趨嚴重，目前已突破16萬億（兆）美元大關，逼近16.4萬億美元的上限。同時，儘管銀行流動性寬鬆，但是通過更改會計制度掩蓋的抵押貸款資產風險並未消除，美國金融衍生品有500萬億，債務有70萬億，隨時可能惡化。這樣，僅僅依靠避險資金流入，面臨較大的風險和不確定性。因此，儘管QE3實際作用有限，但是有總比沒有好。這應該是美聯儲的態度。 　　QE3按月推出，一個月購買MBS400億，不明確總的規模和結束時間，看似力度很大，實際上帶有很強的試探性、預防性和投機性。這不僅因為美聯儲可根據形勢變化，隨時調整策略，或加量或中止；還因為自去年9月份以來一直在實施的短債換長債扭轉操作，並未導致美聯儲的資產負債表擴張，反而自今年2月後一直呈收縮趨勢。故QE3是否是真正的QE3（量化寬鬆），導致美聯儲資產擴大，仍有待觀察。 　　試探性、預防性和投機性 　　其次，目前推出QE3的時機看似較為有利，實際上複雜多變。目前推出QE3的有利條件有三：一是QE3的市場預期已經形成，推出與否完全掌握在美聯儲手中。國際機構、美聯儲官員等就美聯儲是否推出QE3爭論已久，市場預期增強。美聯儲公開市場委員會本次會議12名委員只有1人投票反對。 　　二是歐債危機嚴重，歐元區國家面臨巨大壓力，歐洲央行此前推出所謂的OMT（直接貨幣交易計劃）無限量購債計劃，德國法院有條件放行ESM（歐洲穩定機制）救助機制。儘管購債計劃實際上限制較多，並非無限量，也未必會導致貨幣增發，且其意在穩定市場、加強財政約束和促進改革。但是，這有助於穩定市場，且為美聯儲推出QE3創造了條件。 　　三是世界各國包括新興市場經濟增長乏力，國際局勢複雜多變，使得反對美聯儲QE3的聲音暫時減弱。但是，在美國實力和控制力急劇下降、國際博弈激烈的大背景下，QE3已不是純粹的經濟政策工具，具有引發世界尤其是新興市場通脹，損害美國和美元信用的特點，一直遭到許多國家的詬病和反對。基於俄羅斯、中國等積極推動國際貨幣多元化，以及中東地區動蕩面臨突破，各國自主性增強，反美浪潮高漲，世界經濟可能走向滯脹等因素，上述所謂有利條件隨時可能逆轉，讓美聯儲被迫終止。這或許也正是美聯儲QE3保持模糊性、試探性的原因。 　　第三，美聯儲急推QE3的政治因素較重，反映了華爾街支持奧巴馬連任的態度。有人統計，過去美國15屆大選，有10次在9、10月份美聯儲調整貨幣政策，以幫助現任總統競選。此前，筆者分析美聯儲未必要用QE3表態。實際來看，由於下述政治形勢，加上上述經濟因素，促使美聯儲祭出了投機色彩較濃的QE3。

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