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數量型貨幣政策工具解決不了通脹

http://www.CRNTT.com   2010-05-24 08:40:07

此外，與這個剪不斷理還亂的產業政策相關的還有貨幣政策。 　　都知道，類似準備金率、公開市場操作等數量型工具在某種程度上都能起到收緊流動性的作用。但是，對於普遍的通脹預期，唯有加息才是最優選擇。 　　說句白話，管住了需求而不去管價格，那麼需求遲早會以更猛烈的力道來推高價格。這里說的管價格就是加息。 　　有關加息的話題早在年初CPI高企的時候就被有識之士呼喚了很久。一個最根本的原因就是，兩個多月前，中國就已經進入了負利率時代。負利率的直接後果就是存款搬家，而存款搬家的結果就是投資品的泡沫被吹大。 　　如果說，房地產、股市等資產價格泡沫還有一些好處的話，那就是他們吸納流動性的能力。現在，這兩個市場都陷入低迷，那麼另一場“災難”就可能出現。 　　一個更嚴重的事實是，居民和企業，除了用現金進行投機資產市場外，已經在大量囤積商品原料，這也是今年以來國際原材料價格猛漲的一個重要內因。 　　我們知道，所有的居民存款和企業存款都需要考慮在負利率下的資金機會成本問題。而這樣的考慮無疑為PPI起到火上澆油的作用，從而更進一步傳導到CPI——由於負利率造成的惡性通脹只是個時間問題。 　　這個邏輯關係很簡單：由於利率偏低，造成了平均原材料出廠價格增幅高出貸款利率增幅許多，而隨著價格水平逐步提高，企業貸款的實際負利率還在加速擴大，結果是進一步推高原料價格進而推高PPI。有數據顯示，目前工業企業資本金回報率已經超過貸款利率將近13個百分點，這正是企業投資飆升乃至過熱的原因。 　　事實上，這種由於囤積原材料或者加大力度的產業投資，正是基於貸款的負利率現實。 　　文章指出，管住貨幣供應，目前最好的辦法就是加息，用資金價格平抑投資衝動進而緩解由此帶來的通脹問題。資本天生要逐利，在資金成本很低的情況下，投資者必然會想盡一切辦法和渠道尋找機會，這在某種程度上和簡單控制數量無關。所以，中國當下的貨幣政策是到放棄數量型工具而改用價格型工具的時候了。

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