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2200頁報告揭開雷曼破產真相

http://www.CRNTT.com   2010-03-18 09:14:55

而回購105的目的是，為了在定期報告如季報和年報中隱藏債務、降低公司淨杠杆率。調查發現，雷曼在發布定期報告日前幾天，往往瘋狂“賣出”資產，並將所融得的短期資金用於償還資產負債表上的其它債務，從而使資產與負債雙降，待報告期過後，再迅速“回購”之前“賣出”的資產並支付高額利息。  　　而這種回購操作與通常的回購並不相同，根本區別在於，這種回購並非資產的“真實賣出”，而只是短期遮掩，並且，與常規回購操作大約2%的成本相比，回購105操作顯得“非常昂貴”。 　　調查發現，自從2001年雷曼首次採用這種回購105手法之後，就一發不可收。尤其是每逢季報和年報之前，雷曼的回購105操作就變得愈加瘋狂。可以說，這一首發在雷曼的報表中“屢建奇功”。 　　“金融創新的目的都是為了繞過會計和監管機構的約束”，香港中文大學會計學院教授吳毓武認為。 　　調查報告指，雷曼在2007年第四季度做了386億美元的回購105交易，此舉令雷曼2007年年報中的淨杠杆比率（Net leverage ratio）由17.8下降1.7至16.1。 　　雷曼2007年年報顯示，屆時其股本權益僅有225億美元，總負債卻達到6686億美元，杠杆比率達30.7倍；若加上用回購105所得資金償還的386億美元債務，總負債更高達7072億美元。 　　接下來的2008年第一和第二季度，雷曼加大回購105交易，交易額達491億美元和503.8億美元，分別使淨杠杆比率下降1.9和1.8。 雷曼的財技 　　問題的根本在於，雷曼並沒有把這些交易當“賣出回購”進行會計核算，而是當做真實銷售做賬；也從來沒有在定期報告中披露這些現金乃由回購105交易所得並披露“已獲悉的償還這些債務的義務”。 　　沃盧卡斯在調查中指出，雷曼對回購105的操作，其目的只是為了操縱資產負債表，而並不是為了開展業務。 　　事實上，自從2007年下半年雷曼的杠杆情況開始被市場高度關注開始，它就在回購105的依賴之路上越走越遠，且幾近瘋狂。因為，對當時的雷曼來說，如果選擇“跳樓價”出售這些問題資產，很可能會引發交易對手以及市場的警覺，認為雷曼可能大有問題，因此，它就只能不斷將回購105進行到底，甚至變成了一種“管理資產負債表的最懶惰的方法”。 　　到2008年9月份倒閉之前，雷曼高層似乎已經為如何最快速的進行回購105而發狂。調查記錄顯示，雷曼高層曾指示，要不惜一切代價趕緊在這一通道下賣出儘量多的資產，“成本不是問題”。 　　與此同時，雷曼高層則在不斷對市場表示，將會提供更加透明的資產負債表給公眾，且信誓旦旦稱，公司正在想方設法降低杠杆。當時，被欺騙者中，就包括精明的分析師。

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