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斷言美元地位崩潰 為時尚早

http://www.CRNTT.com   2009-09-10 12:04:53

真正的金融危機可能在美國之外發生 　　未來美元的前景預期是國際金融市場關注焦點與爭論的熱點。尤其伴隨美國雙赤字，特別是財政赤字的加重，美元危機的輿論和應對成為國際金融的焦點之焦點，進而引起美國國債、美元資產以及美元地位悲觀論。然而，透過歷史國際金融、現實國際金融以及現代國際金融，美元地位崩潰論為時尚早，美元現階段甚至短期和中期未來的趨勢不是弱化，相反筆者預期美元將進一步強化，美元崩潰論將在20年前後發生。因為透過美元戰略與策略以及市場和產品組合看，美元似乎在作更充分的準備，而不是簡單應對眼前問題。 　　第一,美元技術指標預示未來美元調節的貶值可能性加大。美元指數在2008年的區間波動水平在70-89點之間，美元對主要貨幣的波動幅度從年度的1500點調節為單月與雙周的水平移動，美元匯率對一籃子貨幣的水平調節將具有組合性和階段性，美元未來走勢是有貶有升，強勢美元貨幣政策指引的美元貶值策略依然是美元的基本原則和方針對策。預計美元兌歐元匯率未來將波折於1.20-1.60美元震蕩性波折，美元兌日元匯率將調整在92-120日元寬幅區間，美元兌英鎊匯率將徘徊在1.40-2.08美元跳躍式水平，美元兌其他貨幣匯率將隨從美元兌三大主要貨幣組合、搭配而變。究其原因，一方面在於美國貨幣政策帶動的全球資金的調動，市場嚴重忽略上輪美國貨幣政策導致的流動性過剩，相反繼續追捧與效仿美國貨幣政策，進而導致了全球流動性泛濫。另一方面在於當前金融資產價格與資源資產價格的變化缺少實體經濟因素，增加虛擬金融效應，價格背後的需求理論已經被投資理論替代，價格反映的並非是需求，而是投資乃投機。因此，前輪金融市場價格下跌所料不及，未來將是價格上漲所料不及，主線就是美元貶值的影響刺激。預計美元貶值將在短期快速實施，美元指數有可能突破去年70點關口，但突破之後的盤整短暫、瞬間；美元指數高端則可能突破90點，進一步的大起大落時美元匯率未來的基本態勢，全年小幅度貶值結束交易。 　　第二,美國經濟預期提供未來美元調節的貶值空間。目前市場預期美國即將發布的第二季度經濟增長指標為-1.5%，遠比第一季度的-5.5%略好，而目前對於美國經濟復甦的樂觀在增加，包括國際貨幣基金組織等都在上調世界經濟增長預期，其中美國因素是核心。美國經濟復甦將給予美元貶值的空間和條件，美國經濟的支持作用使得美元匯率敢於實施貶值策略，美元投資信心將會因經濟優勢和股票價格得到穩定。美國1990年代以來的經濟金融觀察力來自信心心理調節的掌控，也是美元貶值的重要支持。因為這樣不會影響美國資本流動趨勢的逆轉，對美國經濟的意義十分重要。 　　第三,美元利率轉折有利於未來美元的貶值調節。美國式金融危機帶來美國貨幣政策歷史錯誤的簡單複述，並且帶動全球利率的極端與過度下降。但是金融市場並沒有分析原因和接受教訓，反之卻給予美元霸權規劃提供有利條件。回想上世紀80-90年代國際金融市場狀況，美元利率站在全球利率前列，美元利率上升，全球利率上調，美元利率下降，全球利率下調，全球利率水平的趨同使美元利率主導突出，美元霸權全面性明顯。而今美元利率從發達國家一籃子貨幣組合的中端水平步入低端，全球利率不同步於美元利率，利率水平落差巨大帶來投機因素擴大，美元控制力受到干擾，包括本輪美元貶值周期的阻力，除突發因素和輿論挑戰外，也有利率因素的影響。因此，美聯儲最新的政策宣言堅持的量化寬鬆之外，流出暫時階段調節緊縮政策的措辭。美元利率反轉的預期在金融市場占有位置，留有餘地，這是值得關注和不可忽略的因素。美元霸權的全面恢復不可缺少利率政策的主導。 　　第四,美元貶值趨勢警示未來美元調節的外部風險。美國無論何時何地都將自我利益置於第一，美元匯率的調節也是追求美國利益的最大化。美元貶值帶來的效應是利大於弊。美元貶值產生的國際趨勢將是大宗商品價格高漲，通貨膨脹壓力上升，政策對策反轉，進而引起持有美元處於矛盾狀態——面對美元貶值拋售美元難以實施，因為美元報價的特殊性，美元購買價格的作用使拋售美元受到抑制，美元成為燙手山芋和香餑餑受眾並存。在當今美元一只獨霸的局面下，美元貶值將增加外部風險壓力，歐元區、亞洲以及與美元體系聯結緊密且難以脫鈎的貨幣都具有風險可能。尤其是國際貨幣基金組織最新的預期顯示，未來5年,除中國和石油生產國以外的新興市場國家對儲備金的長期需求或達4000-9000億美元，預計118個新興市場國家對儲備金的需求在未來10年或達到1.3-2萬億美元。這種預期顯示的是未來發展中國家的競爭力，更具有美元未來依托的基礎，美元匯率的根基來源於實力和勢力、效率和智慧、戰略與利益，現行貨幣體制的美元效應依然具有基礎支撐和現實根基。 　　美國式金融危機的獨特和特殊將導致未來金融危機風險判斷的困惑乃艱難。真正的金融危機或許將在美國之外發生，全球金融風險不是因美國式金融危機而減輕，相反未來的風險程度將更加複雜和難以判斷，金融危機的可能進一步上升並擴大，對此金融市場不可掉以輕心，美元匯率的複雜性更值得謹慎應對和防範。 　　美元的前景是當前國際金融市場關注的焦點。尤其伴隨著美國雙赤字特別是財政赤字的加重，有關美元危機的輿論成為國際金融焦點中的焦點，進而引發美國國債、美元資產以及美元地位悲觀論。然而，透過國際金融歷史、國際金融現實以及現代國際金融，斷言美元地位崩潰為時尚早，現階段甚至短期和中期的趨勢不是美元弱化，相反，筆者預期美元將進一步強化

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