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國際金融危機與全球經濟展望

http://www.CRNTT.com   2009-01-23 08:08:05

第四，全球貿易保護主義有可能加劇。國際金融危機是對多年來全球經濟失衡的一次强制性調整。發達國家要擺脫金融危機，勢必會减少需求，增加儲蓄。同時，在經濟衰退階段，失業率上升，發達國家國內貿易保護主義勢力必然抬頭。據國際貨幣基金組織預測，世界貿易量增速會從2008年的4.6%下降到2009年的2.1%。美國民主黨上臺，貿易保護主義的傾向會更加突出。 國際金融危機的中長期影響 　　從根本上說，此次國際金融危機是多年來虛擬經濟脫離實體經濟過度膨脹的結果。發達國家的經濟結構調整導致實體經濟向發展中國家轉移，形成了發展中國家從事實體經濟活動，發達國家從事虛擬經濟（尤其是金融業）活動的分工和交換格局。而在發達國家內部，金融業的高收益和放鬆管制誘使金融業過度發展，爲負債消費模式奠定了基礎。這種模式本身不具有可持續性，房地産市場泡沫的崩潰只是整個發展鏈條斷裂的一個導火綫。因此，這次國際金融危機的調整過程及其影響將會是深遠的。 　　第一，美國及其他發達國家的負債消費模式將會進行調整。多年來，美國的負債消費模式主要得益于低利率。金融市場的放鬆管制使得風險被嚴重低估，風險分散化被誤認爲是風險的消除。風險低估成爲過去多年來長期利率維持在低位的主要因素，進而支持著美國負債消費。這種集聚的風險伴隨次貸危機而全面釋放。目前，各國政府都充分意識到未來加强金融監管的重要性。實施必要的監管會推動金融風險定價回到正常水平，導致融資成本提高。此外，居民、企業和金融機構的資産負債結構要恢復正常水平，也不是一朝一夕能完成的。這些都將推動負債消費模式調整，减少消費，增加儲蓄，從而對出口導向型發展模式産生重大衝擊。 　　第二，全球通貨膨脹有可能死灰復燃。短期內流動性短缺與金融機構的惜貸傾向有可能引發通貨緊縮，但也會加大中期內通貨膨脹的風險。爲遏制金融危機，各國紛紛采取措施，其中包括連續大幅降息，如美國聯邦基金利率已經降到0.25%，甚至有可能降到零；中央銀行通過金融市場直接注入大量資金，以緩解流動性短缺；政府發行債務，提高財政赤字水平救助金融機構。這些都爲將來的通貨膨脹埋下隱患。一旦金融市場趨于穩定，流動性泛濫就會捲土重來。 　　第三，美元有可能再次貶值。從2008年下半年開始，美元匯率走强，既反映了美國以外國家經濟狀况的惡化，客觀上也有利于吸引國際資本流入美國。現階段對美國而言，資本持續流入是擺脫次貸危機的根本出路。但是，美國政府抑制次貸危機的舉措，無疑會大幅增加財政赤字。解决財政赤字無外乎兩條出路：一是增稅，二是通貨膨脹。在經濟復蘇階段，由于消費下降，增稅的可能性幾乎爲零。而通貨膨脹既有利于解决財政赤字問題，又有利于轉嫁金融風險。一旦金融市場趨于穩定、經濟進入復蘇階段，美國需要美元貶值以振興經濟。當市場對此形成普遍預期時，美元就不可避免地走向貶值。

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