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地方債背後是經濟結構失衡

http://www.CRNTT.com   2014-01-01 09:42:30

另一方面，對於投資形成的資產的估值也應該在動態中把握，城市軌交、水熱電氣等當然是資產，但是否屬於優質資產，要看能否帶動當地經濟形成新的財富增長源。即使是優質資產，也要看債務期限是否合適。   　　以高鐵為例，一向是國人在高端製造領域的驕傲名片。但高鐵所帶來的沉重債務是不可承受之重，中國鐵路總公司（原鐵道部）通過發行政府支持債券或以鐵路建設基金提供擔保等方式舉借22949.72億元，用於鐵路項目建設。截至2013年6月底，該公司匯總財務報表反映資產總額46631.59億元，負債總額29182.15億元。鐵總公司資產負債表非常漂亮，不過是打落牙齒往肚里咽的漂亮，鐵總公司的資產不能出售，經營效率如果不能提升，就是資產價值十倍於負債也無濟於事。沒有接盤的價格是無效價格，空有財富生成能力而一直虧損的企業是糟糕的企業。   　　最後一個嚴重的問題是期限錯配，短債長股或者違約，或者債務展期，以借還新。2013年7月至12月、2014年到期需償還的政府負有償還責任債務分別占22.92%3和21.89%，2015年、2016年和2017年到期需償還的分別占17.06%、11.58%和7.79%，2018年及以後到期需償還的占18.76%。超過81%的債務四年內到期。已有2個省級、31個市級、29個縣級、148個鄉鎮2012年政府負有償還責任債務的借新還舊率（舉借新債償還的債務本金占償還債務本金總額的比重）超過20%。   　　文章指出，看到地方債的絕對額不高，就舉手歡呼，這不明智。要看到的是地方債背後的經濟結構紊亂、金融失序，要看到優質資產的低效、土地核心潤滑作用，在改變地方債的結構的同時，要扭轉的就是實體、經濟結構的失衡，讓創造財富的企業得到更便宜的價格，更廣闊的發展空間。   　　政府可以負債，前提是建立嚴格的預決算體制，不與民爭利，不扭曲市場。

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