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明年底前經濟下行趨勢不會改變

http://www.CRNTT.com   2012-06-22 09:07:57

第一，目前的過剩矛盾更加嚴重，制約著出台更多的投資刺激措施。在2009年出台“四萬億投資”刺激政策時，中國的生產過剩矛盾實際已經很嚴重。投資雖然是需求，但不是最終需求，而是遲早要變成供給的需求，所以增加投資對總量平衡的最終影響不是增加了總需求，而是增加了總供給。這不是在說理論，而是嚴峻的現實。比如今年前5個月投資同比增長率為20.2%，但新增固定資產的增長率高達26.3%，說明2009年增加的投資到現在又進入一個產能釋放高峰。這就是為什麼鋼鐵行業在今年以來，會出現罕見的全行業大幅度虧損，也是湛江鋼鐵項目獲批會引來那麼多社會指責的原因。但是不批鋼鐵這樣的大項目，又到哪去找數百乃至上千億元的投資項目？那些環保和新興產業的項目，成百上千個也不如上一個湛江鋼鐵項目所需要的投資多。我大致估算了一下，如果要實現“保8”，考慮到出口與消費需求的減少，今年的“施工項目計劃總投資”就必須從去年的63萬億元至少增加到76萬億元，但是按目前的情況只能有73萬億元。須知去年就是增加了13萬億元投資，還是在出口和消費都比今年形勢好的情況才勉強“保9”，所以今年需要增加的投資需求是以數萬億元計的，少了根本不頂事，但是當前過剩又已經很嚴重，投資就是想加也加不上去，這就是目前經濟運行的大矛盾。 　　第二，目前的國際環境不一樣。2009年不僅有中國的大規模刺激計劃，全球政府和央行也在實施大規模救市計劃。若不是隨發達國家的經濟回升使中國外需顯著恢復，僅靠中國政府的救市措施不可能出現2009-2010年的回升勢頭。 　　然而現在的情況很不一樣。歐債危機使歐洲各國在衰退的泥沼中非但拔不出腳，反而越陷越深，並且即使歐債危機迫使歐洲各國最終走上了政治整合的道路，也必然是德國式的“平衡財政模式”。這就意味著歐洲今後會在宏觀需求緊縮中停留相當長的時間，意味著中國對歐洲的出口可能還會下降，至少是增長停滯。2007年以來，歐盟超過美國成為中國第一出口目的地，但是自去年下半年以來，中國對歐出口急劇萎縮，是引起中國出口嚴重下滑的重要原因。 　　美國的情況也不樂觀，與歐洲不同的是，美國的問題都被藏到了桌子下面，使我們不能直觀感覺到美國問題的嚴重性。美國問題的嚴重性在於，次債危機給美國金融機構造成的巨額金融爛賬，到目前也沒有真正消化，去年8月突然爆發的股災就是一個例證，去年10月突然發生的美國歷史上第五大金融倒閉案——“曼氏”金融公司倒台又是一個例證，今年發生的摩根大通衍生品巨虧是第三個例證，這說明美國不出問題則罷，出問題就不是小問題。 　　據美國貨幣監理署的報告，到去年底包括摩根大通、高盛、花旗、富國、美銀等在內的美國五大金融機構所持有的衍生金融品仍高達226萬億美元之巨。然而，摩根大通持有的70萬億美元衍生品卻只對應著1360億美元風險資本；高盛更甚，持有40萬億美元的衍生品卻只有190億美元的對應資本。兩家金融機構衍生品的杠杆比率，前者高達516倍，後者高達2295倍！這兩家金融機構在衍生品交易中只要虧掉0.04-0.2%就會虧光本金，這就是為什麼坐擁1.8萬億美元總資產的摩根大通，卻會被20億美元的虧損而撼動。 　　所以，美國經濟與金融至今仍坐在火藥桶上，不知何時會爆炸。而在金融有毒資產這個火藥桶被徹底搬開之前，美國經濟隨時會顯露出新危機。次債危機爆發在7月，去年美國股災也是爆發在7月下旬，所以今年7月又是一個觀察點，看美國經濟到底會出怎樣的問題。但有一點可以肯定，在美國真正解決好巨額有毒金融資產出路之前，美國的需求不可能恢復正常。 　　次債危機已經爆發了5年，我看未來5年發達經濟體走不出這場危機是大概率事件，這就決定中國經濟要保持住一個較高的增長率，只能靠自己打開內需，而不能寄托於外需。

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