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貨幣調控宜重利率輕匯率

http://www.CRNTT.com   2015-03-08 09:51:53

中評社北京3月8日訊／去年以來，人民幣對美元匯率和本幣利率水平漸次步入下行通道。分析人士認為，基於人民幣實際有效匯率和實際利率水平及運行趨勢，未來人民幣“兩率”調整需求依然存在。但是，通過貶值改善貨幣條件不具備很強的操作性，調整實際利率應成為優先考慮的方向。 　　利率匯率展開重估 　　中國證券報發表記者張勤峰述評文章表示，進入2015年後，人民幣對美元繼續震蕩走貶，即使人民幣對美元匯率中間價相對平緩的走勢已日漸成為即期價繼續下行的障礙，不過，即期價仍以在“跌停價”附近“打轉”方式表達市場對短期人民幣走勢的看法。 　　3月4日，國內銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價為6.1525元，年初以來累計貶值335基點。當天，人民幣對美元即期詢價交易收報6.2709元，年內累計貶值669基點。人民幣對美元匯率即期價相比中間價呈更大幅度貶值，使即期價與中間價偏離幅度持續擴大至2%的日波動上限附近。 　　在人民幣對美元匯率走軟同時，年初以來銀行間本幣市場利率繼續走低。在信貸市場上，1年期貸款基礎利率較去年底下行21基點。 　　人民幣匯率和利率雙雙下行，持續時間較長，這是前所未有的。中國經濟增長換擋減速，意味著對外經濟增速優勢縮小，帶來人民幣對外價格重估的需要，加之人民幣匯率本身已接近均衡水平、結構調整造成的陣痛超預期、美國經濟復甦相對強勁，人民幣對美元匯率出現階段性貶值也不奇怪。隨著經濟增速中樞下行、物價漲幅趨緩，人民幣利率順應經濟、通脹形勢變化下行合情合理。自2014年開始，人民幣市場利率水平已率先趨勢性走低，去年四季度以來，央行開始下調存貸款基準利率，著力推動信貸市場利率重估。 　　利率調整應成為重點 　　文章認為，與短期經濟、通脹形勢變化相比，過去一段時間人民幣匯率和利率名義價格調整可能仍不夠。 　　　一方面，儘管近期人民幣對美元匯率有所貶值，但人民幣在非美貨幣中的表現仍相當強勢，反映人民幣對一攬子匯率變化的綜合有效匯率還在繼續升值。根據國際清算銀行發布的人民幣實際有效匯率指數，2015年1月該指數升至128.43點，再創歷史新高，較上個月上漲1.65%。 　　另一方面，受利率市場化、金融市場創新、外匯資金流動等諸多因素影響，去年以來人民幣綜合利率水平下降仍不明顯。除債券市場利率下行較多外，貨幣市場利率和信貸市場利率下行幅度均不大，物價漲幅放緩、工業領域通縮壓力加大對實際利率水平形成推升作用。 　　總體來看，人民幣綜合有效匯率和實際利率下行幅度並沒有名義價格反映的那麼明顯，在短期經濟增長調整勢頭比較明顯、通縮風險有所加大的情況下，匯率和利率水平調整幅度還不夠。近期人民幣對美元匯率即期價持續逼近“跌停”，即表明短期貶值壓力仍有待釋放。

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